Zo goed als goud | Alfa zoeken

Kapitaalmarkten blijven turbulent terwijl we ons een weg banen door de eerste maanden van 2023. De prioriteit om beleggingsrisico’s te beheren door brede portefeuillediversificatie blijft dus even belangrijk als altijd. En goud is een toewijzing die onderscheidend is kenmerken in dit verband.

Zijn eigen ding doen

Een van de sleutels die goud onderscheidt vanuit het perspectief van portefeuillediversificatie, is dat het op elk willekeurig moment zijn eigen onafhankelijke pad aflegt. Dit komt tot uiting in het feit dat het rendement in de loop van de tijd vrijwel niet gecorreleerd is met de beide belangrijkste activaklassen in aandelen en obligaties.

Wat is correlatie precies? Het meet de onderlinge relatie tussen twee effecten. Het wordt gemeten over een bereik van -1,00 tot 0,00 tot +1,00.

Een positieve correlatie betekent dat de prijs van twee effecten hetzelfde beweegt richting op een bepaald moment. Hoe hoger de positieve correlatie richting +1,00, hoe sterker de positieve relatie in de prijsbeweging tussen twee effecten. Een dergelijke positieve correlatie werkt goed wanneer wat u bezit, zoals aandelen, omhoog gaan, maar het verergert de pijn wanneer uw sterk gecorreleerde effecten allemaal tegelijkertijd dalen.

Omgekeerd betekent een negatieve correlatie dat de prijs van twee effecten op een bepaald moment in de tegenovergestelde richting beweegt. Hoe hoger de negatieve correlatie richting -1,00, hoe sterker de negatieve relatie. Hoewel een effect met een sterke negatieve correlatie met aandelen misschien logisch lijkt vanuit het perspectief van portefeuillediversificatie, is het belangrijkste probleem dat als uw bezit daalt terwijl de aandelen stijgen en vice versa, u uiteindelijk uw vermogen kunt neutraliseren. opbrengst.

Als het gaat om brede portefeuillediversificatie, is het ideaal om effecten te identificeren die niet met elkaar gecorreleerd zijn. Waarom? Omdat wanneer twee effecten niet gecorreleerd zijn, dit betekent dat ongeacht of het ene effect op een bepaald moment omhoog of omlaag gaat, het andere effect zijn eigen onafhankelijke pad zal afleggen.

Bekijk met dit alles in gedachten de volgende correlatietabel tussen Amerikaanse aandelen zoals gemeten door de S&P 500 Index (SPY), langlopende Amerikaanse staatsobligaties zoals gemeten door de iShares 20+ Year US Treasury Bond (TLT) en goud zoals gemeten door de SPDR Gold Shares (GLD).

Goud is niet alleen vrijwel niet gecorreleerd met Amerikaanse aandelen met een zeer lage positieve correlatie van slechts +0,08, maar het heeft ook een opmerkelijk lage correlatie met Amerikaanse staatsobligaties van +0,23. Simpel gezegd, goud is een effect dat op elk moment onafhankelijk van zowel aandelen als obligaties beweegt, wat ideaal is vanuit het oogpunt van portefeuillediversificatie.

Uptrend blijft aanhouden

Hoewel het feit dat goud niet gecorreleerd is met zowel aandelen als obligaties een deugd is vanuit het oogpunt van activaspreiding, moet het geïsoleerde effect nog steeds de neiging aantonen om in de loop van de tijd in prijs te stijgen. Want zoals industriële grondstoffen ons het afgelopen decennium vóór 2022 hebben geleerd, heeft een lage tot negatieve correlatie met zowel aandelen als obligaties weinig zin als de prijs van het activum zelf daalt.

Het goede nieuws voor goud is dat het al meer dan zeven jaar in een gestage opwaartse trend zit sinds het dieptepunt eind 2015. Hoewel het inderdaad waar is dat goud sinds de zomer van 2020 in een zijwaarts patroon zit, is dit meer een resultaat van het feit dat goud tijdens de vroege stadia van de COVID-crisis zo ver vooruit was gegaan op de trend. Als gevolg hiervan heeft het de afgelopen twee jaar effectief besteed aan het consolideren van deze winsten terwijl het terugkeert naar zijn langetermijntrendlijn.

Dit roept een belangrijk punt op over de fundamentele drijfveren van de goudprijs. Hoewel het gele metaal algemeen wordt beschouwd als een hedge tegen inflatie, is het in de praktijk in dit opzicht vaak minder effectief. Dit is te wijten aan het feit dat goud als een zeer liquide activa gevoelig is voor de bredere marktliquiditeitsomgeving op een bepaald moment. Simpel gezegd, als de inflatie stijgt, erkennen goudbeleggers dat de Amerikaanse Federal Reserve waarschijnlijk zal ingrijpen door het monetaire beleid te verstrakken en de financiële markten van liquiditeit te ontdoen, waardoor de goudprijs onder druk komt te staan.

Dus wanneer presteert goud doorgaans het beste? Tijdens periodes van verhoogde economische, markt- en/of geopolitieke stress. Dit omvat episodes als de Grote Financiële Crisis, de COVID-pandemie en ja, de periode van hyperinflatie eind jaren zeventig, toen de Fed het gedurende een groot deel van het decennium herhaaldelijk te gemakkelijk probeerde het prijsbeest te temmen.

En hoewel goud een slechte reputatie kan krijgen ten opzichte van het bezit van aandelen over een lange periode, kunnen we uit de onderstaande grafiek zien dat goud de afgelopen twee decennia niet traag is geweest ten opzichte van Amerikaanse aandelen vanuit een cumulatief rendementsperspectief. In feite heeft het de afgelopen twintig jaar vijftig procentpunten beter gepresteerd. En zowel aandelen als goud hebben in deze periode over het algemeen goed gepresteerd, ondanks het feit dat ze duidelijk verschillende wegen hebben afgelegd om deze bestemming te bereiken.

Tegen welke prijs?

Een belangrijke vraag speelt bij het overwegen van het verwerven van goud als onderdeel van een brede activaspreidingsportfolio. Hoe kunnen we bepalen wat een eerlijke prijs voor goud is? Het barbaarse relikwie genereert immers geen cashflow, dus hoe kunnen we er dan een intrinsieke waarde aan toekennen?

Hoewel het inderdaad waar is dat goud op zichzelf een uitdaging vormt voor de waarde, hebben we een lange en uitgebreide prijsgeschiedenis die we kunnen gebruiken om de prijs ervan te evalueren ten opzichte van andere belangrijke activa, zoals de Amerikaanse aandelenmarkt. En als we kijken naar de goudprijs ten opzichte van de slotkoers van de S&P 500-index, zien we dat ondanks de gestage opwaartse trend in de afgelopen zeven jaar, deze blijft handelen in de buurt van de dieptepunten van twintig jaar op de goud-tot-S&P 500-prijsverhouding.

Het komt erop neer

De economische, markt- en geopolitieke omgeving blijft turbulent en onzeker terwijl we ons een weg banen door 2023. Het beheer van het risico van de beleggingsportefeuille blijft dus een prioriteit. En goud is een duidelijk gedifferentieerde beleggingscategorie die in het verleden niet-gecorreleerde rendementen had gegenereerd in vergelijking met andere belangrijke activaklassen die zo’n diversificatievoordeel hebben opgeleverd in het bredere activaspreidingsproces van de portefeuille.

Noot van de redactie: dit artikel behandelt een of meer microcap-aandelen. Wees u bewust van de risico’s die aan deze aandelen zijn verbonden.