Zes grafieken laten zien dat de inflatie veel te hoog is voor renteverlagingen door de Fed

Als de Federal Reserve de “inflatiebestrijding” voldoende serieus neemt om haar doel van 2% te verlagen, dan is de inflatie volgens ons nog steeds veel te hoog om een ​​”pauze” in renteverhogingen te rechtvaardigen, laat staan ​​renteverlagingen.

Hier zijn zes grafieken om ons punt te bewijzen.

# 1: “Super Core” -inflatie blijft koppig hoog

De onderstaande grafiek toont de belangrijkste inflatiemeter waarop Fed-voorzitter Jay Powell zich richt, wat de “supercore”-inflatie wordt genoemd. Het is PCE Services minus voedsel-, energie- en huisvestingsinflatie. Het is jaar-op-jaar met 4,5% gestegen, wat meer dan het dubbele is van de doelstelling van 2% van de Fed. Het is al bijna twee jaar koppig hoog gebleven, ondanks een van de meest agressieve verkrappingscycli van de Fed in de geschiedenis.

# 2: De Fed verlaagt de tarieven niet als de inflatie zo hoog is

Deze volgende grafiek laat zien dat de Fed historisch gezien de Federal Funds Rate (rode lijn) heeft verhoogd boven zowel Sticky Price CPI minus Food and Energy (blauwe lijn) als Core CPI minus Food and Energy (groene lijn). Het huidige Fed Funds-streefpercentage van 5% tot 5,25% ligt nog steeds onder de stijging van 6,3% in Sticky Price CPI min Food and Energy en de 5,5% stijging in Core CPI minus Food and Energy in april. En houd er rekening mee dat de voedselinflatie in april met 7,7% was gestegen. Hoge voedselinflatie is een groot probleem voor consumenten, waardoor het een belangrijke politieke kwestie is die de Fed onder druk zet om de renteverhogingen te handhaven.

# 3: Mediane CPI is in acht maanden niet gedaald

Een andere belangrijke inflatiemaatstaf waarop de Fed zich richt, is de mediane CPI. Volgens de Cleveland Fed, “is de mediane CPI het inflatiepercentage van één maand van de component waarvan het uitgavengewicht in het 50e percentiel van prijsveranderingen ligt. Door uitschieters (kleine en grote prijsveranderingen) weg te laten en te focussen op het binnenste van de distributie van prijsveranderingen, de mediane CPI… kunnen een beter signaal geven van de onderliggende inflatietrend dan de CPI voor alle items of de CPI exclusief voedsel en energie (ook wel kern-CPI genoemd).

De mediane CPI (oranje lijn) steeg in april met 7%, wat meer dan het drievoudige is van de 2% inflatiedoelstelling van de Fed, zoals hieronder weergegeven. Deze inflatiemaatstaf is de afgelopen acht maanden hardnekkig hoog geweest, variërend van 6,9% tot 7,2% sinds september 2022.

# 4: Mediane PCE is in negen maanden niet afgenomen

Een vergelijkbare maatstaf is de mediane PCE. Volgens de Cleveland Fed, “is de mediane PCE-inflatie het inflatiepercentage van één maand van de component waarvan het uitgavengewicht in het 50e percentiel van prijsveranderingen ligt. Door uitschieters (kleine en grote prijsveranderingen) weg te laten en te focussen op het binnenste van de distributie van prijsveranderingen kan de mediane PCE-inflatie een beter signaal geven van de onderliggende inflatietrend dan de PCE-prijsindex voor alle artikelen of de PCE-prijsindex exclusief voedsel en energie (ook bekend als de kern-PCE-prijsindex).

De volgende grafiek laat zien dat de mediane PCE (oranje lijn) in maart met 5,8% is gestegen. Het is de afgelopen negen maanden opmerkelijk stabiel gebleven op 5,8% of 5,9%, wat bijna het drievoudige is van de 2% inflatiedoelstelling van de Fed.

#5: De inflatieverwachtingen blijven zeer hoog voor het komende jaar

De inflatieverwachtingen van de consumenten blijven hoog en beginnen weer te stijgen. Dit is zeer zorgwekkend aangezien de verwachtingen van de consument een grote invloed hebben op de loononderhandelingen en de prijzen die bedrijven moeten aanrekenen om die lonen te betalen. Uit het consumentenonderzoek van May University of Michigan blijkt dat consumenten komend jaar een inflatie van 4,5% verwachten. Deze grafiek laat zien dat de inflatieverwachtingen voor het komende jaar de laatste tijd zijn gestegen.

#6: De inflatieverwachtingen stijgen de komende vijf jaar

Misschien nog zorgwekkender is dat consumenten de komende vijf jaar een inflatie van 3,2% verwachten, wat hoger is dan de 3,0% in april en meer dan 50% hoger dan het doel van de Fed. Deze grafiek laat zien dat de vijfjaarlijkse inflatieverwachtingen ook stijgen.

Zowel renteverhogingen als renteverlagingen zijn potentieel bearish

Op basis van deze feiten zijn wij van mening dat als Jay Powell herinnerd wil worden als een succesvolle inflatiebestrijder zoals voormalig Fed-voorzitter Paul Volcker, hij deze kernmaatstaven van inflatie en inflatieverwachtingen veel dichter bij zijn 2%-doelstelling moet zien komen voordat hij kan overweeg om tarieven te pauzeren, laat staan ​​om ze te verlagen.

De markt rekent nu een kans van 40% in op een nieuwe renteverhoging in juni, vergeleken met slechts 10% ongeveer een week geleden. Meer renteverhogingen met een omgekeerde rentecurve, afnemende geldhoeveelheid, een aanhoudende bankencrisis en de meeste voorlopende economische indicatoren die wijzen op een recessie dit jaar is geen bullish recept voor de aandelenmarkt.

Als de bankencrisis en/of een recessie al erg genoeg wordt, kan dit de Fed onder druk zetten om de rente te pauzeren of te verlagen, zelfs als de inflatie ver boven hun doelstelling blijft. Dan zouden we “stagflatie” in de stijl van de jaren 70 hebben, het slechtste van twee werelden. Onnodig te zeggen dat dat waarschijnlijk ook niet bullish zou zijn voor aandelen en andere risicovolle activa.

Wij zijn van mening dat de Fed zich echt tussen een rots en een harde plek bevindt en beleggers zullen waarschijnlijk hoe dan ook de prijs betalen – tenzij de inflatie binnenkort aanzienlijk begint te vertragen.