Warner Bros. Discovery: verliezer in de winstoogmerk, er zijn betere alternatieven (NASDAQ:WBD)

Beleggingsthesis

Warner Bros. Discovery, Inc. (NASDAQ:WBD) is een mediabedrijf dat content aanbiedt in ongeveer 50 verschillende talen op verschillende platformen. WBD verliest, net als veel van zijn concurrenten, geld door dalende en stijgende inkomsten kosten als gevolg van de uitdagende macro-economische omgeving.

De aandelenkoers van Warner Bros. Discovery, Inc. is het afgelopen jaar met meer dan 56% gedaald, wat ik toeschrijf aan de slechte winstgevendheid en precaire financiële positie van het bedrijf. Ik heb een vrij pessimistische kijk op de toekomstige prestaties van het bedrijf vanwege de formidabele rivaliteit bij het nastreven van winstgevendheid en de relatief zwakke toestand van de balans. Ik denk niet dat het voor het bedrijf eenvoudig zal zijn om The Walt Disney Co. (DIS), Charter Communication Inc. (CHTR) en Netflix (NFLX) te verslaan in de race om abonnees en inkomsten.

Winstgevendheidsrace temidden van groeiende concurrentie

Het heeft vijftien jaar geduurd sinds de komst van online videostreaming om de sectorbrede verschuivingen die het teweeg heeft gebracht volledig te waarderen. In 2022 overschaduwden SVOD-diensten eindelijk kabel- en tv-uitzendingen in de Verenigde Staten, de meest volwassen markt voor SVOD. Toonaangevende Amerikaanse providers hebben een wereldwijde voetafdruk gecreëerd en mediabedrijven in veel landen hebben binnenlandse SVOD-diensten gelanceerd. Als leveringsmethode heeft on-demand streaming de videoconsumptie aanzienlijk veranderd, waardoor de entertainmentbusiness op zijn kop staat.

De inkomsten werden ook beïnvloed door de wildgroei van streaming. Men zei dat de inkomsten tijdens het kabeltelevisietijdperk vergelijkbaar waren met die van de wereldwijde oliesector, maar nu is die industrie zo goed als verdwenen. Streamingdiensten verdienen ongeveer een zesde zoveel geld per huishouden als betaaltelevisie. Er is een verspreid publiek, het is eenvoudig om een ​​abonnement op te zeggen en het volledige potentieel van adverteren is nog niet gerealiseerd. De kosten van het verwerven en produceren van inhoud zijn alleen maar gestegen.

Het bedrijf heeft aanzienlijke operationele kosten en heeft te maken met hevige concurrentie voor klanten. De meeste Amerikaanse streamingdiensten bieden nu door advertenties ondersteunde, goedkopere niveaus in het licht van de verzwakkende economie en veel opgezegde abonnementen. Sommige bedrijven bieden al jaarcontracten aan met forse kortingen. Gratis door advertenties ondersteunde televisie [FAST] services bieden live en on-demand content met een minder kritische, meer advertentiegerichte inslag. Als gevolg van deze diensten worden abonnementsprijzen verlaagd, wat de winst kan schaden.

De concurrentie van streamers, mogelijk verergerd door toekomstige acquisities om hun posities te versterken, mag de grotere verschuivingen van media en entertainment niet overschaduwen. UGC en interactieve videogames kunnen generaties lang aan populariteit winnen. Meer SVOD-bedrijven zullen waarschijnlijk games aan hun aanbod toevoegen via IP-deals of overnames. Ze zullen waarschijnlijk ook proberen meer uit sociale media en makers van inhoud te halen zonder hun sociale netwerken of door gebruikers gegenereerde inhoud te creëren. Ze zullen misschien nooit zoveel geld kunnen verdienen als toen kabel op zijn best was, maar de weg vooruit zal waarschijnlijk leiden tot nieuwe ideeën, bedrijfsmodellen en kansen.

WBD’s positie in deze race

Met toenemende rivaliteit in het streven van de sector naar winst. Om te evalueren waar Warner Bros. Discovery, Inc. staat in deze competitie, zal ik onderzoeken hoe de omzet, winstgevendheid en het aantal abonnees zich verhouden tot enkele van zijn belangrijkste rivalen. Wat de winstgevendheid betreft, blijft WBD achter bij twee van zijn belangrijkste concurrenten en iets boven de enige rivaal die het qua inkomsten wist te verslaan.

In vergelijking met zijn drie belangrijkste rivalen genereert WBD het laagste netto-inkomen. Het heeft de enige negatieve bottom line vanwege de aanzienlijke operationele kosten en relatief bescheiden verkopen. Dit illustreert hoe het achterblijft bij concurrenten op het gebied van kostenbeheer.

Nu Netflix qua concurrentie de beste match lijkt te zijn voor WBD, wil ik de vergelijking tot de twee beperken wat abonnees betreft. Terwijl Warner Bros. Discovery’s HBO Max en Discovery+ ongeveer 95 miljoen wereldwijde abonnees hebben, heeft Netflix meer dan 223 miljoen, meer dan 2x zoveel als WBD. NFLX, met zoveel abonnees, lijkt ook een veel betere strategie te hebben om het meeste uit zijn grote marktaandeel te halen, waardoor het een betere investering is dan WBD. Kortom, WBD is een underdog in deze race en zal naar mijn mening achterblijven bij de drie hier genoemde concurrenten op het gebied van winstgevendheid en abonnees.

Balans: de schuldenlast

De balans is behoorlijk alarmerend. Het bedrijf heeft een totale schuld van $ 53,48 miljard en slechts $ 2,42 miljard aan contanten. Het huidige schuldniveau is extreem hoog en vertegenwoordigt maar liefst 1,7 keer de huidige marktkapitalisatie van het bedrijf van $ 32,13 miljard. Deze hoge schuld tast de financiële status van het bedrijf aanzienlijk aan. In het derde kwartaal van 2022 gaf het bedrijf bijvoorbeeld meer dan $ 500 miljoen aan rentebetalingen uit. Dit zou geen grote zorg zijn als het bedrijf constante kasstromen genereerde, maar dat is niet het geval. Hoge kosten en een ruw advertentieklimaat in het derde kwartaal zorgden voor een tekort aan vrije kasstroom.

Het bedrijf moet zo snel mogelijk een vrije kasstroom genereren, niet alleen om die schuld af te lossen, maar ook om deze af te betalen. Elke schuld die het bedrijf moet herfinancieren, zal waarschijnlijk resulteren in hogere rentebetalingen, gezien hoeveel rentetarieven zijn gestegen. Er is ongeveer $ 13,6 miljard aan senior notes met een gewogen gemiddelde rentevoet van 3,6% die binnen de komende vijf jaar verschuldigd zullen zijn. Bovendien heeft het bedrijf $ 4,0 miljard aan kortlopende schulden die in minder dan drie jaar moeten worden betaald. Ze moeten een deel van hun schuld afbetalen wanneer deze opeisbaar is, omdat elke schuld die uiteindelijk wordt geherfinancierd, waarschijnlijk duurder zal zijn.

Gevolgtrekking

De entertainmentindustrie evolueert zeer snel en wordt momenteel gekenmerkt door toenemende concurrentie om abonnees en winstgevendheid. Het grote aantal abonnees zal uiteindelijk leiden tot hoge inkomsten, wat belangrijk zal zijn bij het realiseren van hoge winstmarges. In deze race blijft Warner Bros. Discovery, Inc. achter bij al zijn grote rivalen, waardoor ze in een riskante positie verkeren om winstgevend te worden.

Naast de lage abonnees en negatieve winstcijfers heeft Warner Bros. Discovery, Inc. een zeer hoge schuld, wat het grootste risico is van investeren in dit bedrijf. Het bedrijf gaf alleen al in het derde kwartaal meer dan $ 500 miljoen aan rentebetalingen uit. Dit zou een groot probleem zijn als het bedrijf consistent vrije kasstromen zou genereren, maar dat is niet het geval. In het derde kwartaal van 2022 rapporteerde Warner Bros. Discovery, Inc. een negatieve $ 192 miljoen aan vrije kasstromen, waardoor het vermogen van het bedrijf om met schulden te financieren in het geding komt. Rekening houdend met deze hoge schuldenlast en de hevige concurrentie, vind ik het beter om te investeren in een van de andere drie concurrenten, die beter presteren dan Warner Bros. Discovery, Inc.