UnitedHealth Group: eindelijk op een aantrekkelijk instappunt (NYSE:UNH)

Hoogwaardige bedrijven zoals UnitedHealth Group (NYSE:UNH) worden zelden tegen reële waarde verhandeld en het is nog minder waarschijnlijk dat ze een goed instappunt voor investeringen bieden, omdat ze een solide veiligheidsmarge bieden bij het kopen. Echter, met het bedrijf bijna plat het afgelopen jaar en een solide groeibegeleiding van het management van meer dan 10% in de komende jaren, lijkt het bedrijf precies op zo’n uiterst zeldzaam instappunt te zijn beland.

Bedrijfsoverzicht

UnitedHealth Group Inc., met het hoofdkantoor in Minnetonka, Minnesota, is zowel nationaal als internationaal een belangrijke speler in de gezondheidszorg. Op basis van de totale omzet scoort het hoog onder de Fortune 500-bedrijven en is het de grootste zorgverzekeraar in de VS.

UnitedHealth Group runt haar activiteiten met behulp van twee hoofdsegmenten:

Verenigde Gezondheidszorg: Ziektekostenverzekeringen worden door de divisie van UnitedHealthcare aangeboden aan verschillende groepen. Werkgevers – van klein ondernemingen tot grote bedrijven – individuen, actieve en gepensioneerde militairen, en hun gezinnen zijn onder hen. UnitedHealthcare biedt een compleet assortiment ziektekostenverzekeringen, waaronder Medicare, Medicaid, door de werkgever gesponsorde, individuele en militaire ziektekostenverzekeringen.

Optimaal: Dit segment biedt een scala aan gezondheidsdiensten aan betalers, aanbieders, werkgevers, overheden, life sciences-bedrijven en consumenten in de grotere gezondheidszorgsector. Het functioneert voornamelijk in de sectoren OptumHealth, OptumInsight en OptumRx.

OptumHealth biedt welzijns- en preventieprogramma’s, zorgcoördinatie en levering, en gezondheidsmanagementdiensten aan mensen en hun werkgevers.

Aan belanghebbenden in de gezondheidszorg biedt OptumInsight software- en informatieproducten, adviesdiensten en outsourcing van bedrijfsprocessen.

Jaarlijks worden meer dan een miljard medicijnen ondersteund door OptumRx, een bedrijf dat apotheekzorg levert en betaalbaarheid en verbeterde gezondheidsresultaten bevordert.

De omzetverdeling tussen deze segmenten is hier te zien:

UnitedHealth Group hoopt de efficiëntie van het gezondheidszorgsysteem en de gezondheid en het welzijn van individuen te verbeteren door verschillende bedrijfsonderdelen samen te voegen.

De UnitedHealth Group heeft zich gecommitteerd aan voortdurende innovatie en het gebruik van geavanceerde technologieën en data-analyse. Het maakt gebruik van gegevensgestuurde inzichten om de klantervaring te verbeteren, de kosten te verlagen en de servicekwaliteit te verbeteren. Bovendien verbetert het zijn digitale mogelijkheden, onder meer als telegeneeskundediensten, die vaker worden gebruikt als gevolg van de COVID-19-epidemie.

SWOT-analyse

Om gevoel te krijgen voor het businessmodel van UNH met de mogelijke risico’s en kansen, heb ik een kleine SWOT-analyse uitgevoerd:

Sterke punten:

• Schaal: Vanwege zijn omvang kan UnitedHealth Group een breed spectrum aan klanten bedienen door een verscheidenheid aan gezondheidsproducten en -diensten aan te bieden. Dit geeft aan dat ze in een goede positie verkeren om te reageren op veranderende markttrends en behoeften.
• Marktpositionering als marktleider: Als marktleider die ze zijn, geniet UnitedHealth Group een concurrentievoordeel in de gezondheidszorg dankzij hun bekende merknaam en toegewijde klantenkring.
• Financiële kracht: met de sterke financiële prestaties van UnitedHealth Group zijn ze in staat om te investeren in nieuwe technologieën, acquisities en organische expansie, wat hun positie in de markt versterkt.
• Innovatie door Optum: Optum, het bedrijf van de UnitedHealth Group, gebruikt gegevens en technologie om innovatie te stimuleren, de resultaten in de gezondheidszorg te verbeteren, bedrijfsprocessen te stroomlijnen en de ervaringen van patiënten te verbeteren.

Zwakke punten:

• Regelgevende controle: de problemen waar UnitedHealth Group mee te maken heeft, aangezien het actief is in een sterk gereguleerde sector, kunnen gevolgen hebben voor zijn activiteiten en winstgevendheid.
• Hevige concurrentie: met zoveel bedrijven die vergelijkbare diensten aanbieden in de gezondheidszorg, kan er druk komen te staan ​​op het marktaandeel en het prijszettingsvermogen van UnitedHealth Group.
• Focus op de VS: UnitedHealth Group is mogelijk kwetsbaar voor neergang of wijzigingen in de regelgeving in slechts één gebied, aangezien het grootste deel van hun bedrijf in de VS is gevestigd.
• Potentiële hervormingen in de gezondheidszorg: het bedrijfsmodel van UnitedHealth Group kan aanzienlijk worden beïnvloed door veranderingen in de regelgeving en hervormingen in de gezondheidszorg, die een impact kunnen hebben op hun inkomsten en winstgevendheid.

Mogelijkheden:

• Groeiende vraag naar gezondheidszorgdiensten: de vergrijzende bevolking en het toenemende gezondheidsbewustzijn kunnen de vraag naar UNH-diensten stimuleren, waardoor ze hun klantenbestand kunnen uitbreiden en hun inkomsten kunnen verhogen.
• Wereldwijde expansie: de UnitedHealth Group heeft veel ruimte om te groeien in internationale landen met een tekort aan diensten, wat hun inkomstenbronnen zou kunnen diversifiëren en hun afhankelijkheid van de Amerikaanse markt zou verminderen.
• Digitale transformatie in hun segment: UnitedHealth Group kan de dienstverlening, operationele effectiviteit en klantervaring verbeteren door digitale transformatie toe te passen.

Gevaren:

• Wijzigingen in regelgeving: Wijzigingen in wet- en regelgeving in de gezondheidszorg kunnen leiden tot hogere operationele kosten, strengere nalevingsvereisten en beperkingen op het vermogen van het bedrijf om in bepaalde gebieden actief te zijn.
• Economische onzekerheden: het vermogen van klanten om te betalen voor gezondheidszorg kan worden beïnvloed door economische neergang of onzekerheid, wat een effect kan hebben op de winstgevendheid van UnitedHealth Group.
• Cyberbeveiligingsbedreigingen: in een tijd van toenemende cyberdreigingen kan UnitedHealth Group kwetsbaar zijn voor aanvallen die hun bedrijf verstoren en hun reputatie schaden, vooral als u bedenkt dat UNH van plan is hun digitale activiteiten uit te breiden.

Begeleiding en Vooruitzichten

Met een verwacht groeipercentage van de winst per aandeel van 13%–16% voorspelt UnitedHealth Group aanhoudende groei. Het verwacht dat de omzetgroei van Optum op lange termijn in de dubbele cijfers zal zijn en dat de groei van UnitedHealthcare tussen de 8% en 10% zal liggen. Het bedrijf verwacht dat als gevolg van de uitbreiding van overheidsprogramma’s de verhouding medische zorg geleidelijk zal stijgen. Het bedrijf wil zijn operationele kostenratio met 20 tot 40 basispunten per jaar verbeteren en streeft op lange termijn naar een operationele marge van midden eencijferige cijfers. Het is van plan om geld te blijven investeren in fusies, dividenden en terugkoop van eigen aandelen, waardoor de jaarlijkse winstgroei met 3-5 procentpunten wordt verhoogd. Ook wordt gestreefd naar een rendement op eigen vermogen van 20% of meer en een rendement op geïnvesteerd vermogen van minimaal 14%.

Hun laatste top- en bottom-line en hun verwachte statistieken zijn hier te zien:

Vooruitzichten

Er zijn momenteel verschillende factoren waarvan ik denk dat ze in de toekomst een positieve invloed kunnen hebben op de activiteiten van UNH:

Verouderende bevolking: Verwacht wordt dat de vraag naar gezondheidsdiensten dramatisch zal toenemen naarmate de bevolking ouder wordt, vooral in rijke landen. Dit omvat de behoefte aan langdurige zorg, preventieve gezondheidszorg en beheer van chronische ziekten. Bedrijven met een breed scala aan gezondheidsdiensten, zoals UNH, zijn goed gepositioneerd om aan deze stijgende vraag te voldoen.

Technologie en digitale gezondheid: De zorgsector omarmt steeds meer digitale technologieën zoals blockchain, AI, machine learning en telegeneeskunde. Met patiëntbewaking op afstand, geïndividualiseerde zorg en effectiever dossierbeheer transformeren deze technologieën de manier waarop gezondheidszorg wordt verleend. UNH verwacht van deze trend te profiteren dankzij haar Optum-sector, die zich richt op technologie en op informatie gebaseerde gezondheidsdiensten.

Zorgbewustzijn vergroten: Meer mensen zoeken naar vroege en preventieve gezondheidszorg als gevolg van een groeiend gezondheids- en welzijnsbewustzijn, vooral als gevolg van Covid-19. Door deze trend en de stijging van de dekking van de zorgverzekeringen zal het aantal personen dat gebruik maakt van de zorg waarschijnlijk stijgen.

Prevalentie van chronische ziekten: De toename van chronische ziekten zoals diabetes, hartaandoeningen en obesitas verhoogt ook de vraag naar gezondheidszorg. Bedrijven die uitgebreide gezondheidsdiensten leveren, zullen in een uitstekende positie verkeren om aan deze vraag te voldoen.

Met al deze genoemde punten denk ik dat UNH in een vooraanstaande positie verkeert om van deze trends te profiteren en haar marktpositie verder uit te bouwen. De verwachte omzetgroei voor UNH van >10% lijkt dan ook meer dan gerechtvaardigd.

waardering

Ik denk dat we het er allemaal over eens kunnen zijn dat UNH een vooraanstaand bedrijf is dat bekend staat om zijn geweldige prestaties en kwaliteit. Dit wordt vooral duidelijk als we kijken naar de aandelenprestaties van de afgelopen 10 jaar, met een stijging van ongeveer 660%.

Dergelijke “compounders” van hoge kwaliteit worden vanwege hun hoge kwaliteit zelden op een aantrekkelijk instappunt verhandeld. Gezien deze context heb ik een Discounted Cash Flow Analysis (DCF) uitgevoerd om een ​​geschikte aandelenkoers voor UNH goed te kunnen voorspellen. De onderstaande statistieken zijn relatief conservatief om nog een veiligheidsmarge te krijgen. De blauwe cellen van de analyse tonen de vermoedens die werden gebruikt om UNH te waarderen.

• Winst: De inkomsten werden voorspeld met behulp van een omzet-CAGR van 10% tot 2030. Dit lijkt vrijwel op de begeleiding van het management, waarbij ze stellen dat de omzet van Optum met dubbele cijfers zal groeien en dat UnitedHealth jaarlijks met 8% tot 10% zal groeien.
• EBIT-marge: Voor de EBIT-marge heb ik het gemiddelde van de afgelopen 3 jaar gebruikt en verwacht dat het de komende 8 jaar gelijk zal blijven op 8,6%.
• Financieel resultaat en belastingen: Ik nam het gemiddelde van de waarden van de afgelopen drie jaar en gebruikte daarom 7% om de nettowinst voor de jaren 2023 tot 2030 te berekenen.
• Belastingtarief: Helaas kon ik geen belastingadvies van het management vinden. Daarom heb ik de afgelopen 3 jaar ook uitgemiddeld en kwam voor deze DCF uit op een belastingtarief van 20,5%.
• Vrije kasstroom: Ik berekende de EBIAT met behulp van het bovengenoemde belastingtarief en probeerde vervolgens een geschikte EBIAT / FCF-ratio te schatten. In die situatie lijkt 7% – het gemiddelde van 15,4% in 2020, 2,6% in 2021 en 3,0% in 2022 – realistisch.
• WACC: Ik gebruikte de high-end van UNH’s WACC voor deze DCF, dat is 9,3%
• Eeuwigdurende groeisnelheid: Het eeuwigdurende groeipercentage dat voor de analyse is aangenomen, is 2,5%.

Deze analyse geeft ons een koersdoel van $ 581,76. Als we dit in overweging nemen en ervan uitgaan dat de activiteiten van UNH zich zullen ontwikkelen zoals we hadden voorspeld, is er momenteel een potentiële stijging van ~ 20%. Houd er rekening mee dat deze DCF geen potentiële margeverbeteringen bevat die door het management worden genoemd of een verbetering in WACC, die onze veiligheidsmarge verder vergroot.

Conclusie

Op basis van onze redelijk conservatieve Discounted Cash Flow-analyse komen we uit op een koersdoel van $ 580, wat ons een veiligheidsmarge geeft van ongeveer 20%.

Met in gedachten houdend dat UNH een bedrijf van zeer hoge kwaliteit is, met een zeer heldere kijk en een groeiend TAM, beoordeel ik het bedrijf momenteel als een ‘Strong Buy’ en ben ik blij om mijn bestaande positie in deze gezondheidszorgmoloch verder uit te breiden tegen deze aantrekkelijke prijzen.