TechnipFMC: is het aandeel aantrekkelijk op een hoogtepunt in 52 weken? (NYSE:FTI)

TechnipFMC Plc (NYSE:FTI) is een grote winnaar geweest, met aandelen die het afgelopen jaar met meer dan 135% zijn gestegen, waarmee het beter presteerde dan de bredere energiesector. Het verhaal hier is een versnellende financiële ommekeer in vergelijking met de uitdagende periode tijdens de diepten van de pandemie.

Na een recordjaar voor energieproducenten die profiteerden van sterke prijzen, profiteert FTI van een wind in de rug in de capex-cyclus voor olie en gas via zijn marktleidende onderzeese en oppervlaktetechnologieën en projectdiensten.

Dit is een aandeel dat we afgelopen september hebben behandeld met een bullish noot die verbeterde vooruitzichten aanhaalde. In veel opzichten hebben de updates van het laatste kwartaalrapport onze verwachtingen overtroffen, vooral met indrukwekkende forward guidance. Hoewel FTI momenteel op een hoogste punt in 52 weken wordt verhandeld, zien we meer opwaarts potentieel met 2023 dat klaar staat om een ​​doorbraakjaar te worden voor winstgevendheid.

FTI Q4-inkomsten Samenvatten

FTI rapporteerde een non-GAAP winst per aandeel in het vierde kwartaal van – $ 0,05, wat de consensusschatting met $ 0,09 miste. Het management legt uit dat het bedrijfsresultaat werd beïnvloed op basis van de combinatie van seizoensgebondenheid en de timing van sommige onderzeese projectrealisaties die in het voorgaande kwartaal tot uiting kwamen.

De omzet in het vierde kwartaal van $ 1,7 miljard steeg met 11,2% op jaarbasis en was $ 20 miljoen hoger dan de consensus. In dit geval werd de stijging gedreven door het kleinere segment oppervlaktetechnologieën, met een omzetstijging van 22% op jaarbasis, terwijl de subsea-groep een stijging van 9% realiseerde.

Het grotere plaatje hier is de onderliggende financiële kracht die naar verwachting in de toekomst zal aanhouden. De aangepaste EBITDA voor het volledige jaar 2022 op basis van constante wisselkoersen steeg met 19% tot $ 647 miljoen, met verstevigende marges van beide operationele segmenten.

Operationeel was een belangrijk thema de acceptatie door de markt van de gedifferentieerde oplossingen van het bedrijf die steeds meer “hightech” digitale besturingen bevatten door middel van automatisering en robotica. In het Subsea-segment helpen de systemen offshore-olieproducenten efficiënter te werken, verkorten ze de ontwikkelingstijden van projecten en verlagen ze vaak de break-even-kosten als onderdeel van de waardepropositie.

TechnipFMC legt uit dat het een leidend aandeel heeft in veel gespecialiseerde categorieën en vaak het enige product is dat zich richt op bepaalde nichetoepassingen. De marktreactie was positief, wat blijkt uit de sterke trend in inkomende bestellingen, waardoor de achterstand met 22% op jaarbasis steeg tot $ 9,4 miljard voor zowel Subsea als Surface Technologies. Deze statistiek biedt de komende jaren een goede zichtbaarheid voor het bedrijf naarmate de contracten worden nagekomen.

In de loop van het kwartaal verkocht TechnipFMC zijn resterende belang in Technip Energies (OTCPK:THNPY), als onderdeel van een oude technische tak. De $ 1,2 miljard aan contante opbrengsten, naast de meer dan $ 503 miljoen aan vrije kasstroom die het afgelopen jaar is gegenereerd, hebben het bedrijf in staat gesteld zijn nettoschuldpositie te verlagen tot slechts $ 309 miljoen vergeleken met bijna $ 700 miljoen vorig jaar.

Afzonderlijk kocht het bedrijf in de loop van het jaar voor $ 100 miljoen aan aandelen terug. Het management heeft met name de intentie herhaald om tegen de tweede helft van dit jaar een regelmatig kwartaaldividend uit te keren.

Sterke FTI-managementrichtlijnen

Qua begeleiding was de update positief. Het management streeft naar een omzetgroei voor het volledige jaar 2023 van ongeveer 12% naar $ 7,5 miljard. Nog beter is de voorspelling dat de aangepaste EBITDA $ 870 miljoen zal bereiken, een stijging van 34% ten opzichte van 2022.

Dit zou worden gedreven door zowel de Subsea- als de Surface-segmenten als uitvoering van de achterstand naast nieuwe zaken. Het bedrijf verwacht dat de marges ook zullen profiteren van afnemende verstoringen in de toeleveringsketen en lagere inflatoire kostendruk.

Het tweede deel van het managementcommentaar dat tijdens de conference call over de inkomsten werd gepresenteerd, werkte een “vooruitzicht op de middellange termijn” bij. TechnipFMC ziet nu een pad voor een uitbreiding van de aangepaste EBITDA-marge met 650 basispunten tot 18% en een aangepaste EBITDA van bijna $ 1,4 miljard tegen 2025, meer dan 100% hoger dan het niveau van 2022. De conversie van vrije kasstromen zal naar verwachting in de loop van de periode ook versnellen.

Deze opmerkingen helpen om enige context te geven aan de huidige consensusschattingen over de periode, waarbij de markt de komende drie jaar een omzetgroei van gemiddeld 12% voorspelt. Van een volledig jaar EPS-verlies van – $ 0,03 in 2022, is de verwachting dat dat cijfer positief zal worden en $ 0,50 zal bereiken in 2023 en zal verdrievoudigen tot $ 1,52 in 2025.

Alles bij elkaar genomen, verklaart de combinatie van de schuldafbouw op de balans, positieve bedrijfstrends en de sterke financiële vooruitzichten het aanhoudende bullish momentum in het aandeel.

Wat biedt de toekomst voor FTI?

We vermeldden dat FTI handelt op een hoogste punt in 52 weken. In feite bevinden de aandelen zich op het hoogste niveau dat teruggaat tot begin 2020, vóór de pandemiecrash dat jaar. Wat we de afgelopen maanden hebben gezien, is een meerjarige uitbraak van de relatief krappe handelsrange van de afgelopen twee jaar.

Het sterke punt hier zijn de relaties van TechnipFMC met wereldwijde majors aan de E&P-kant als kernklanten. Namen zoals Exxon Mobil Corp (XOM), Shell Plc (SHEL) en Petrobras SA (PBR) zouden de komende twee jaar miljarden dollars aan aangekondigde Subsea-projectmogelijkheden ontwikkelen die zich direct kunnen vertalen in TechnipFMC-activiteiten.

De aantrekkingskracht voor de bredere apparatuur- en dienstenindustrie is dat de langetermijncontracten gestage kasstromen genereren, terwijl de oliemaatschappijen die de prijsrisico’s dragen.

Zelfs nu de marktprijs van olie en gas volatieler is geweest en lager is dan de hoogtepunten van vorig jaar, is men zich ervan bewust dat het doel is om de productiecapaciteit uit te breiden in velden die technisch steeds moeilijker worden. Over het algemeen is het een goede achtergrond voor FTI.

Wat de waardering betreft, is de maatstaf waarop we ons richten de schatting van de winst per aandeel voor volgend jaar in 2024 van $ 0,94, wat zou moeten zijn in een omgeving waarin FTI zijn financiële pas bereikt. Verhandeld tegen een 1-jaars forward K/W van 16x, is de multiple een premie ten opzichte van zijn branchegenoten, hoewel we zouden stellen dat de spread in vergelijking met Baker Hughes Co. (BKR) en Schlumberger (SLB) op 15x is gerechtvaardigd op basis van het sterkere winstmomentum en de tendens naar meer technische oplossingen met hogere potentiële marges.

Is FTI-aandelen kopen, verkopen of vasthouden?

We beoordelen FTI als een koop met een koersdoel voor het komende jaar van $ 18,50, een veelvoud van 37,5x ten opzichte van de huidige consensus-WPA van 2023 of een 20x van de winstverwachting voor 2024. Ons idee hier is dat het financiële momentum, inclusief de trend in de vrije kasstroom, op korte termijn sterk genoeg zou moeten zijn om FTI te laten profiteren van zijn kwaliteitscomponent. Beleggers kunnen dit jaar uitkijken naar de definitieve details over de start van het dividend en een reeks positieve kwartaalrapporten.

Tegelijkertijd overweegt de enige aarzeling wat de afgelopen maanden al een adembenemende rally in het aandeel was. We zijn op zoek naar een bescheiden stijging van 20% dit jaar, wat geweldig zou zijn, maar nauwelijks een herhaling van de winst uit 2022. Op korte termijn kan enige consolidatie en hernieuwde volatiliteit worden verwacht.

De bullish case voor FTI en de bredere industrie zou de mogelijkheid overwegen dat het prijsklimaat in olie en gas herstelt en een nieuwe golf van momentum creëert voor nog sterkere activiteit in de sector. Dit zou waarschijnlijk de deur openen voor FTI om de verwachtingen te overtreffen.

Aan de andere kant bestaat het risico van een meer zorgwekkende verslechtering van de macro-economische vooruitzichten met een diepere daling van de olie- en gasprijzen. Hoewel de cashflow en inkomsten van FTI nog steeds veerkrachtig zouden zijn op basis van de huidige gang van zaken, zouden we verwachten dat het sentiment ten opzichte van het aandeel een klap krijgt, waardoor de deur opengaat voor een been lager. Monitoringpunten voor de komende kwartalen zijn onder meer de evolutie van het orderboek en de EBITDA-marge.