Starwood Property: Koop de duik (NYSE:STWD) in 2023

Starwood: Goed gediversifieerde portefeuille verzachtte de renteverhogingen van de Fed

Starwood Property Trust, Inc. (NYSE:STWD) is een gediversifieerde vastgoedbeleggingstrust (REIT) met posities in de VS, Europa en Australië. Het bedrijfsmodel wordt voornamelijk gedreven door het segment Commercial and Residential Lending, dat goed was voor ongeveer 94% van de uitkeerbare winst in het derde kwartaal.

Het heeft ook een Infrastructure Lending-segment, dat in het derde kwartaal ongeveer $ 183 miljoen investeerde in energie-infrastructuurprojecten. De hotelactiviteiten van het bedrijf zijn goed gepositioneerd om het aanhoudende reisherstel te stimuleren. De razernij van de renteverhoging door de Fed heeft echter een impact gehad op het investeringssegment van het bedrijf. Dienovereenkomstig benadrukte het management dat het huidige macroklimaat niet bevorderlijk is, gezien de hoge financieringskosten en relatief lage opbrengsten, zoals Starwood President Jeffrey DiModica benadrukte:

We zullen die dingen timen wanneer het zinvol is. Ik denk dat niet als ik kijk naar de aandelenkansen van vandaag, waar de cap rates zijn en waar de leenrentes voor ons zijn. Als we een koper zouden zijn, zouden we bijna 10% contant geld kunnen krijgen op elk kernactiva. De realiteit is dat u in veel gevallen een negatieve invloed zult hebben. En het kopen van nieuw kernvastgoed zal vandaag zeer lage contante opbrengsten opleveren. (Starwood FQ3’22 inkomensoproep)

Desondanks heeft de diversificatie van Starwood de REIT ook geholpen om de impact van de renteverhogingen van de Fed te boven te komen, die haar investeringskadans hebben beïnvloed. Met een commerciële kredietportefeuille die voornamelijk is gebaseerd op een variabele rente (99%) en senior-secured, beschikt het ook over een ruime liquiditeit van $ 1,3 miljard.

Daarom denken we dat STWD goed gepositioneerd blijft om te profiteren van het feit dat de Fed haar wandeltempo afbouwt, wat de groei van haar uitkeerbare WPA heeft beïnvloed.

Dienovereenkomstig boekte Starwood een uitkeerbare winst per aandeel van $ 0,51 in FQ3, een groei van -2% op jaarbasis. Het daalde met name ten opzichte van de groei van 0% in het tweede kwartaal en aanzienlijk ten opzichte van de stijging van 52% in het eerste kwartaal.

Maar macro-tegenwind kan de groei van de winst per aandeel van Starwood in 2023 nog steeds beïnvloeden

Starwood zal echter naar verwachting een daling van 54,4% in zijn uitkeerbare WPA voor FQ4’22 boeken, wat volgens ons waarschijnlijk is overwogen in de dieptepunten van oktober.

Daarom zijn we ook verrast dat de markt STWD heeft verlaagd ten opzichte van de hoogtepunten in december, toen de bears haastig terugkeerden om het herstelmomentum te drukken.

Dus wat gebeurde er? We denken dat de markt de impact van verslechterende macro-economische tegenwind waarschijnlijk zal incalculeren tegen de toekomstige winsten van Starwood, gezien de agressieve houding van de Fed tot en met 2023. Ook wordt verwacht dat de verzachting van de stijging van de meewind van de variabele rente zal afnemen naarmate de Fed haar rente vertraagt. wandelingen. Als de Fed haar Fed Fund Rates (FFR) echter op de huidige mediane schatting van 5,1% houdt tot 2023, zou dit een verdere impact kunnen hebben op het commerciële segment van Starwood, met name in de Office-branche.

Starwood CEO Barry Sternlicht heeft ook duidelijk gemaakt wat hij vond van de Fed-voorzitter Jerome Powell en het besluit van zijn FOMC om de rente in recordtempo te verhogen:

Ik denk dat de kloof in spreads een functie is van het tempo en de onzekerheid van wat de Fed heeft gedaan. En nogmaals, ik denk dat de Fed een hele grote fout maakt. Aan de andere kant heeft het zijn positieve punten dat de crash de komende 6 maanden heel snel en heel duidelijk voor hen zal zijn. Dus ik denk dat hij gek is geworden, Powell, en ik begrijp niet wat ze doen. (Starwood-inkomsten)

Met dit in gedachten moeten beleggers beoordelen of het pessimisme over de uitkeerbare WPA van Starwood is ingeprijsd? Hoewel de terugval van de hoogtepunten van december sommige beleggers zou hebben verrast, denken we dat de dieptepunten van oktober robuust zouden blijven.

STWD: Waardering De-risked

Ook is de waardering van STWD aanzienlijk gehavend. De NTM Distributable EPS van 8,7x is gedaald tot onder de zone van één standaarddeviatie onder het gemiddelde over 10 jaar.

Bovendien ligt het NTM-dividendrendement van 10,5% ver boven het 10-jaarsgemiddelde van 8,75%.

Afhaal

Zoals hierboven te zien is, heeft STWD zich dichter bij de dieptepunten van oktober teruggetrokken, waarschijnlijk tot schrik van sommige investeerders die de paniekuitverkoop in oktober kochten.

We stelden vast dat marktdeelnemers wat zwakke handen zouden kunnen uitschudden, terwijl ze ook een slechter FY23 incalculeren voor Starwood, omdat het probeert macro-economische tegenwind te beheersen.

Daarom zouden meer conservatieve beleggers kunnen overwegen te wachten op een mogelijke hertest van de dieptepunten van oktober of een constructieve consolidatiefase alvorens meer posities toe te voegen.

Zoals gewoonlijk wordt, gezien de bearish bias, progressief middelen aangemoedigd.

Beoordeling: kopen