ShotSpotter, Inc. Aandeel: Mijn inzet vasthouden (NASDAQ:SSTI) in 2023

Tussen 21 november 2021 en 3 maart 2022 ben ik overgestapt van een “vermijden” naar een “kopen” houding op ShotSpotter, Inc. (NASDAQ:SSTI). Sinds ik het stuk “Vermijden” heb uitgebracht, zijn de aandelen ongeveer 0,9% gedaald een verlies van ongeveer 12,7% voor de S&P 500. Sinds ik het bullish stuk heb uitgebracht, zijn de aandelen ongeveer 32% gestegen tegen een verlies van ongeveer 6,25% voor de S&P 500. Ik ben erg blij met die 38% plus outperformance. Een wijzere, meer volwassen, sterkere man zou er nooit aan denken om hierover op te scheppen. Ik ben echter noch wijs, noch volwassen, noch bijzonder sterk, dus ik ga van deze gelegenheid gebruik maken om te proberen de aandacht af te leiden van mijn vele tekortkomingen door op te scheppen over deze prestatie.

In dit artikel wil ik bekijken wat er voor mij is veranderd in de 102 dagen tussen mijn voorzichtige en optimistische kijk op het aandeel. Aangezien ik meer geïnteresseerd ben in de toekomst dan in het verleden, ga ik uitzoeken of het zin heeft om meer te kopen, vast te houden of mijn winst te nemen en naar huis te gaan. Ik zal die beslissing nemen door te kijken naar de laatste financiële resultaten en door te kijken naar de waardering van het aandeel. Een aandeel dat wordt verhandeld voor $ 36 is immers een veel riskantere investering dan hetzelfde aandeel wanneer het wordt verhandeld voor $ 27,35.

De eerste gedachte die ik denk als ik ’s ochtends wakker word, en de laatste gedachte die ik heb voordat mijn hoofd het kussen raakt, is “hoe kan ik het leven van mijn lezers een beetje beter maken?” Een van de manieren waarop ik aan deze obsessie toegeef, is door in elk van mijn artikelen een alinea met een scriptieverklaring aan te bieden. Deze bieden in een notendop de “kern” van mijn denken, zodat je erin kunt komen, in een paar kernachtige zinnen kunt lezen wat ik denk, en er dan weer uit kunt voordat je wordt blootgesteld aan al te veel van mijn vermoeiende opschepperij. Graag gedaan. Hoewel de kapitaalstructuur hier is verslechterd, blijft deze zeer sterk. Bovendien is dit een groeibedrijf dat handelt tegen een “waarde” bedrijfsprijs, daarom blijf ik hier lang. In zekere zin zijn de aandelen echter duur, en daarom zal ik er op dit moment niet aan toevoegen. Ik zou liever mijn kapitaal behouden, dus beperk ik hier mijn positieomvang. Als de markt de groei hier blijft belonen met een hogere waardering, prima. Als de aandelen in prijs dalen bij een algemene ineenstorting van de markt, minder groot, maar ik zal in ieder geval een klein eigendomsbelang behouden in een snelgroeiende onderneming. Ik vind dit bedrijf erg leuk, maar ik beheer een portefeuille, kan slechts een beperkt aantal risico-eenheden uitgeven en zal op de huidige niveaus niet meer aan deze naam uitgeven. Deze benadering is misschien niet gericht op het maximaliseren van de winst, maar daar voel ik me prettig bij, omdat ik denk dat “risicominimalisatie” te allen tijde een nog relevantere strategie is.

Financiële momentopname

De meest recente financiële prestaties zijn naar mijn mening zeer goed geweest. Ten opzichte van dezelfde periode in 2021 is de omzet in de eerste negen maanden van 2022 met 35,8% gestegen. Bovendien is het nettoresultaat overgeschakeld van een verlies van ~ $ 1,12 miljoen vorig jaar naar een positieve $ 7,4 miljoen dit jaar. Elk van de kostencategorieën stegen procentueel enorm, zo waren de R&D-uitgaven in 2022 47% hoger dan in 2021, maar de omzetstijging van $ 15,8 miljoen overspoelde dat allemaal, zodat het bedrijf mooi winstgevend was. Dezelfde dynamiek geldt wanneer we de meest recente periode vergelijken met dezelfde periode in 2019. Zo waren de omzet en het nettoresultaat over de eerste negen maanden van 2022 respectievelijk 101% en 1477% (!) hoger dan in 2019. Dit is duidelijk een “groeibedrijf”, zoals blijkt uit de spectaculaire financiële resultaten die op de resultatenrekening worden gerapporteerd. Om volledig naar het punt van verveling te rijden: tussen 2015 en 2021 groeide de omzet met een CAGR van ongeveer 25,6%, en de omzet steeg in 2022 met nog eens 35,8%. De verkoop is booming.

Het zijn echter niet allemaal gumdrops en lolly’s bij Shot Spotter. Met name de kapitaalstructuur is verslechterd sinds ik er voor het laatst commentaar op heb gegeven. In februari 2022 had het bedrijf totale verplichtingen van ongeveer $ 26 miljoen en contanten van ongeveer $ 28,7 miljoen. Vandaag zijn de totale verplichtingen geëxplodeerd tot $ 53,4 miljoen en zijn de contanten gedaald tot $ 9,6 miljoen. Dit is nog steeds vrij sterk, maar het is naar mijn mening de verkeerde kant op gegaan. Ik zal de kapitaalstructuur hier zeker in de gaten houden.

Er is ook een probleem van verwatering geweest, met uitstaande aandelen die het afgelopen jaar met ongeveer 4,8% zijn gestegen. Dit is typerend voor groeibedrijven, maar ik denk dat het vermeldenswaard is dat mensen die vandaag kopen een kleiner deel van deze onderneming oppikken dan vorig jaar.

Gezien het bovenstaande zou ik graag meer van deze groeimachine kopen voor de juiste prijs.

De voorraad

Mijn vaste lezers weten dat ik het bedrijf en de aandelen als heel verschillende dingen beschouw. Als je hier nieuw bent, is het tijd om je ook op dit idee te laten ingaan. Ik beschouw de aandelen en het bedrijf als heel verschillende dingen. Het bedrijf neemt een aantal inputs, voegt er waarde aan toe en verkoopt beveiligingsoplossingen met winst. Het aandeel daarentegen is een verhandeld instrument dat de langetermijnopvattingen van het publiek over de kracht van het bedrijf weerspiegelt. Bovendien wordt het aandeel beïnvloed door een aantal variabelen die weinig met het bedrijf te maken hebben, waaronder veranderende rentetarieven, de wens van het publiek om “aandelen” als activaklasse te bezitten, enz. Naar mijn ervaring is dit de enige manier om winst te maken met het verhandelen van aandelen. is om discrepanties tussen de opvattingen van de menigte en de daaropvolgende realiteit op te sporen. Als de menigte bijvoorbeeld te pessimistisch is, is het logisch om te kopen en vervolgens de prijs te verhogen naarmate nieuwe informatie uiteindelijk wordt verwerkt. Als het publiek te optimistisch is over de toekomst van een bedrijf, kun je de naam volgens mij het beste vermijden. Het niveau van optimisme of pessimisme in een aandeel wordt weerspiegeld in de waardering. Als het publiek optimistisch is, zijn de aandelen niet goedkoop en naar mijn mening waarschijnlijk geen geweldige investering. Als de menigte pessimistisch is, is het aandeel waarschijnlijk een uitstekende investering. Ik vind het absoluut niet leuk om u te herinneren aan mijn prestaties hier, maar het is precies deze aanpak die me hielp deze aandelen te mijden wanneer ze in prijs zouden dalen, en ze vervolgens te kopen wanneer ze op het punt stonden in prijs te stijgen.

Ik meet de goedkoopheid (of niet) van een aandeel op een aantal manieren, variërend van eenvoudig tot complexer. Aan de eenvoudige kant kijk ik naar de verhouding tussen de marktprijs en een bepaalde mate van economische waarde, zoals inkomsten, verkopen en dergelijke. Ik wil dat de aandelen worden verhandeld met een korting op zowel de totale markt als hun eigen geschiedenis. Voor het geval je het je niet herinnert, ik werd behoorlijk enthousiast over deze aandelen toen ze daalden tot een prijs-omzetverhouding van ongeveer 5,3 keer. Ik vermeed de aandelen, ondanks de overduidelijke groei hier, toen de aandelen werden verhandeld tegen een koers-omzetverhouding van ongeveer 7,5 keer. Aan het begin van dit artikel schreef ik dat ik ga onderzoeken wat er voor mij is veranderd in de 102 dagen tussen mijn “vermijden” en mijn “kopen” houding. Dat is het. Ik werd gedwongen door de waardering. Op dit moment zijn de aandelen noch zo goedkoop, noch zo duur, op basis van het volgende:

Mijn vaste klanten weten dat ik denk dat ratio’s leerzaam kunnen zijn, maar ik wil ook proberen erachter te komen wat de markt ‘denkt’ over een bepaalde investering. Als u mijn materiaal regelmatig leest, weet u dat ik dit doe door het werk van professor Stephen Penman en zijn boek ‘Accounting for Value’ te raadplegen. In dit boek laat Penman investeerders zien hoe ze vrij eenvoudige wiskunde kunnen toepassen op een standaard financiële formule om erachter te komen wat de markt ‘denkt’ over de toekomstige groei van een bepaald bedrijf. Dit omvat het isoleren van de variabele “g” (groei) in deze formule. Als je het schrijven van Penman een beetje ondoorzichtig vindt, wil je misschien “Expectations Investing” van Mauboussin en Rappaport proberen. Deze twee hebben ook het idee geïntroduceerd om de aandelenkoers zelf als informatiebron te gebruiken, en we kunnen afleiden wat de markt momenteel “verwacht” over de toekomst. Het toepassen van deze benadering op ShotSpotter op dit moment suggereert dat de markt ervan uitgaat dat dit bedrijf de winst voor altijd met ~10,5% zal laten groeien. Ik beschouw dat als een zeer optimistische voorspelling voor elk bedrijf, zelfs voor een bedrijf met een recent groeiprofiel als dit. Ik sta nu voor een dilemma. Enerzijds zijn de aandelen van dit snelgroeiende bedrijf redelijk geprijsd. Aan de andere kant zijn ze in sommige opzichten erg duur. Gezien dat, zal ik niets toevoegen aan, noch afdoen aan mijn positie hier. Ik blijf lang, maar ik ga niets toevoegen.