Shopify: langetermijnweddenschap in de e-commerce ruimte (NYSE:SHOP)

We zijn buy-rated op Shopify (NYSE: WINKEL). Ondanks de niet zo mooie vooruitzichten voor 1Q23, verwachten we dat Shopify een aantrekkelijke langetermijngok zal zijn in de e-commerceruimte. Het bedrijf rapporteerde solide 4Q22-winstresultaten met een niet-GAAP WPA van $ 0,7 en een omzet van $ 1,73 miljard, een stijging van 25,4% op jaarbasis, beter dan de schattingen voor niet-GAAP WPA met $ 0,9 en een omzet van $ 80 miljoen. Toch daalden de aandelen met 5% na de beursactie nadat het bedrijf de winst bekendmaakte. Wij zijn van mening dat Shopify onder druk staat door zwakkere consumentenbestedingen en macro-economische tegenwind en zien een neerwaartse trend op korte termijn voor het aandeel in 1H23. Ons optimistische sentiment is gericht op de langetermijnbelegger: we geloven dat Shopify goed gepositioneerd is om zinvol te groeien in e-commerce als een software-as-a-service (SAAS)-platform met een uniek bedrijfsmodel waarmee klanten kunnen bouwen en beheren een online winkel. Op de langere termijn verwachten we dat het cloudgebaseerde multi-channel commerce-platform van Shopify een grotere vraag zal ervaren naarmate het winkelen van consumenten steeds meer gedigitaliseerd wordt. Wij verwachten de bedrijf om de omzet op middellange tot lange termijn te verhogen door de macro-omgeving te manoeuvreren en de focus op efficiënte groei en winstgevendheid te vergroten.

Het aandeel is het afgelopen jaar bijna 17% gedaald en bereikte een dieptepunt in 52 weken van $ 23,63. We denken dat het bedrijf op korte termijn onder druk zal blijven staan, aangezien de inflatiedruk de consumentenbestedingen beperkt. Toch zijn we van mening dat de terugval van het bedrijf niet te wijten is aan tekortkomingen van Shopify, maar eerder aan de bredere, barre macro-economische omgeving. We zijn constructiever over de langetermijnvooruitzichten van Shopify, aangezien het bedrijf zich meer richt op winstgevendheid dan alleen op groei. We maken ons niet al te veel zorgen over de vooruitzichten voor het volgende kwartaal, aangezien we de minder dan geweldige vooruitzichten uitleggen, aangezien het management conservatief is en prijzen in de zwakkere uitgavenomgeving. Shopify loopt voorop bij het manoeuvreren van de macro-economische tegenwind; het bedrijf begon medio 2022 met het ontslaan van werknemers, waarna grote technologiebedrijven, waaronder onder meer Microsoft (MSFT) en Amazon (AMZN), werknemers begonnen te ontslaan en zich schrap zetten voor een mogelijke recessie. We zien dat Shopify een bijtende strategie volgt om de macro-economische tegenwind het hoofd te bieden en geloven dat investeerders die de aandelen op het huidige niveau kopen, op middellange tot lange termijn zullen worden beloond.

Serieuze langetermijnspeler op het gebied van e-commerce

Ons optimistische sentiment over Shopify wordt gedreven door onze overtuiging dat het bedrijf een groeiaandeel is binnen de bredere e-commerceruimte. Het SaaS-platform van Shopify dringt door in de e-commerce-industrie, waardoor verkopers en kleine tot middelgrote bedrijven flexibel kunnen groeien en een online winkel kunnen bouwen. Het is niet verwonderlijk dat het bedrijf tijdens de pandemie een hoge vlucht nam, waarbij het aandeel tussen maart 2020 en eind 2021 met 143% steeg, aangewakkerd door de beperkingen van de pandemie. Net als andere technologiebedrijven in de post-pandemische omgeving, heeft Shopify moeite om de groeiniveaus van de pandemie te herwinnen, met een aandeel dat het afgelopen jaar bijna 17% is gedaald, wat ondermaats presteert bij de S&P 500-index. We zijn constructief over Shopify, omdat we denken dat het bedrijf meer focus verlegt naar winstgevendheid in de post-pandemische omgeving en opereert in een zeer lucratieve sector. De e-commerceruimte zal naar verwachting groeien met een CAGR van 11,5% tussen 2023-2027. We verwachten dat Shopify in de toekomst een groter deel van de e-commerceruimte zal innemen en beter zal presteren dan de concurrentie, inclusief Amazon. We raden langetermijnbeleggers aan om de pullback in 1H23 te kopen.

De volgende grafiek geeft een overzicht van de aandelenprestaties van Shopify in het afgelopen jaar.

Shopify heeft het grootste marktaandeel voor e-commerceplatforms in de VS; het heeft naar verluidt een op de vier (25%) online bedrijven die zijn winkels gebruiken. Vanaf februari 2023 heeft Shopify bijna 2,9 miljoen online winkels in de VS die gebruik maken van zijn diensten. Bovendien wordt 20% van de top 1 miljoen live websites wereldwijd, beoordeeld op basis van verkeer, mogelijk gemaakt door Shopify. De volgende grafiek schetst de verdeling van het gebruik van e-commerce.

We verwachten dat de toegenomen focus van Shopify op winstgevendheid, in combinatie met zijn positie binnen de e-commercemarkt, de inkomsten op de langere termijn zal verhogen. Shopify President, Harley Finkelstein, benadrukte dit eerder deze week tijdens de Morgan Stanley TMT-conferentie van het bedrijf en zei: “Het was belangrijk voor ons om te laten zien dat de cashflow positief was voor Q4, we wilden laten zien dat dit een bedrijf is dat de hefbomen echt begrijpt van ons bedrijf en we kunnen groei en winstgevendheid beheren.” We zien Shopify als een langetermijngok op het gebied van e-commerce en raden langetermijninvesteerders aan om in de toekomst van het bedrijf te kopen.

Winstresultaten 4Q22 & wat te verwachten

We zijn van mening dat de markt overdreven reageerde op Shopify’s 4Q22-inkomsten en 1Q23-vooruitzichten, niet omdat we geen neerwaartse trend op korte termijn verwachten, maar omdat we niet verrast zijn door de meer conservatieve vooruitzichten te midden van marktonzekerheid. Shopify voorspelt dat de omzet in 1Q23 zal groeien in de hoge tienerpercentages J/J en dat de brutomarges iets hoger zullen zijn dan in 4Q22. We verwachten dat het Merchant Solution-segment van Shopify, dat goed is voor ongeveer 75% van de totale omzet, op korte termijn een normalisering van de groei zal zien vanwege het zwakkere bestedingsklimaat en de angst voor een dreigende recessie, vooral omdat Shopify zich richt op kleine en middelgrote bedrijven. De Amerikaanse Federal Reserve meldde dat de inflatiedruk begin 2023 waarschijnlijk “wijdverbreid” zou blijven, en Shopify is niet immuun voor de macro-economische tegenwind. Daarom richt onze beleggingsthese zich op de vooruitzichten op middellange tot lange termijn en betoogt dat de keerzijde op korte termijn een aantrekkelijk startpunt biedt om de aandelen met korting te kopen.

De volgende afbeelding schetst de winstresultaten van het bedrijf voor het vierde kwartaal van 2022:

waardering

Shopify is relatief goedkoop en handelt tegen 6,1x EV/C2024 Sales versus het gemiddelde van de peer group van 6,4x. Op K/W-basis wordt het aandeel verhandeld tegen 200,2x C2024 EPS $ 0,21. Shopify is een groeiende markt en we verwachten dat het bedrijf op de middellange tot lange termijn een tegenwind van de vraag zal ervaren naarmate de macro-economische druk afneemt.

De volgende tabel geeft een overzicht van de waardering van het bedrijf.

Woord op Wall Street

Wall Street is bearish op het aandeel. Van de 48 analisten die het aandeel volgen, hebben er 19 een buy-rating, 26 een hold-rating en de overigen een verkoop-rating. We schrijven het bearish sentiment van Wall Street toe aan de neerwaartse druk op Shopify op korte termijn te midden van macro-economische tegenwind. Shopify is sterk blootgesteld aan het bestedingsgedrag van consumenten en we denken dat investeerders op hun hoede zijn voor hoe FY2023 eruit zal zien voor het bedrijf. De volgende tabel geeft een overzicht van de beoordelingen aan de verkoopzijde voor Shopify.

Wat te doen met de voorraad

Ondanks het overweldigende aantal Shopify-beren, hebben we een buy-rating. We verwachten dat de aandelenkoers volatiel zal zijn in 1H23, maar we raden langetermijnbeleggers aan om op zoek te gaan naar instappunten als de aandelenbodems zijn bereikt. We verwachten dat Shopify meer focus heeft verlegd naar winstgevendheid en inspanningen om zijn online platform wereldwijd en productmatig uit te breiden. We verwachten dat Shopify aanzienlijk zal groeien naarmate de e-commercemarkt groeit en de consumentenbestedingen zich tegen het einde van het jaar herstellen. We raden beleggers aan om de aandelen te kopen, omdat we van mening zijn dat Shopify een gunstig risico-beloningsscenario biedt voor langetermijnbeleggers.