Long & Short Of It: Russell 2000-gekoppelde ‘Long And Lend’-strategieën maken een comeback in 2023

Door Catherine Yoshimoto, directeur productbeheer

Na jaren van sterke rendementen was 2022 het slechtste jaar voor wereldwijde aandelen sinds de financiële crisis van 2008. Toen de bullish sentimenten vervaagden, keerden veel beleggers terug naar short-sellingstrategieën.

Deze trend blijkt duidelijk uit de recente toename van effectenleningen, het mechanisme dat baissetransacties mogelijk maakt. In 2022 verdienden grote institutionele beleggers in totaal $ 12,5 miljard aan inkomsten uit effectenleningen – een stijging van 15% ten opzichte van het voorgaande jaar.^[1] Het California Public Employees’ Retirement System (CalPERS) is een voorbeeld van een grote instelling die met succes een long-and-lening-strategie heeft geïmplementeerd en bijna $ 1 miljoen aan inkomsten uit effectenleningen heeft verdiend voor het fiscale jaar 2021-22.^[2]

Naarmate meer marktdeelnemers short gingen op effecten in de huidige volatiele markten, heeft small cap Russell 2000 ETF-liquiditeit opnieuw aanleiding gegeven tot effecten uitleen mogelijkheden die het potentieel hebben geboden om passieve beleggingsrendementen te verbeteren.

De werking van deze “long and lend”-strategie wordt hieronder geïllustreerd. Zoals weergegeven, ontvangt de geldschieter contante zekerheden plus een premie voor de duur van de lening. De geldschieter profiteert van de betaalde premie over de waarde van de ETF, plus alle inkomsten die worden gegenereerd wanneer het onderpand wordt herbelegd.

De belangrijkste risico’s die aan deze strategie zijn verbonden, zijn het tegenpartijrisico en het herbeleggingsrisico. Deze risico’s kunnen echter aanzienlijk worden beperkt door conservatieve beleggingsrichtlijnen, doorlopende kredietbeoordelingen en dagelijkse marktwaardering van onderpand.

Mag ik uw small caps lenen?

Toen de Russell 2000 in 1984 werd gelanceerd, was het de eerste index die ontworpen was om het Amerikaanse smallcap-marktsegment te meten. Marktdeelnemers hebben de Russell 2000 sindsdien overweldigend omarmd – niet alleen als benchmark voor de small-capmarkt met 92% van de Amerikaanse small-capfondsproducten en 83% op basis van activa die zijn gebenchmarkt ^[3] – maar ook als basis voor passieve beleggingsproducten zoals ETF’s.

Als zodanig zijn Russell 2000 ETF’s naar voren gekomen als krachtige instrumenten voor het shorten of afdekken van small cap-blootstellingen – een proces waarvoor het lenen van de ETF vereist is. Aan de andere kant van deze vergelijking kan een belegger die de ETF aanhoudt, de zekerheid aan de lener lenen via een uitleenagent.

Van deze producten hebben ETF’s die de Russell 2000 volgen een uitzonderlijk hoge liquiditeit gekend, waardoor ze een populair instrument zijn om short te gaan in het small-cap marktsegment. Dit biedt marktdeelnemers de mogelijkheid om het passieve beleggingsrendement mogelijk te verbeteren met de long- en lendenstrategie, met name in de huidige volatiele markten. Alleen al in december 2022 was de iShares Russell 2000 ETF (IWM) de grootste inkomstenbron onder de Amerikaanse ETF’s, met $ 1,64 miljoen aan inkomsten uit effectenleningen.^[4]

[1] Bron: S&P Global Market Intelligence, 2022

[2] Bron: CALPERS uitgebreid financieel jaarverslag, juni 2022

[3] Bron: Gegevens per 31 december 2021 zoals gerapporteerd op 1 april 2022 door eVestment voor actieve institutionele fondsen, Morningstar voor actieve onderlinge beleggingsfondsen, verzekeringsproducten en ETF’s, en passieve activa die rechtstreeks door FTSE Russell zijn verzameld. AUM omvat gemengde benchmarks en sluit futures en opties uit. AUM-gegevens omvatten geen actieve en passieve activa die niet zijn gerapporteerd aan een externe bron of FTSE Russell. Voor fondsen waarvan het beheerd vermogen op 31 december 2021 niet was gerapporteerd, werd het beheerd vermogen van de voorgaande periode als schatting gebruikt. FTSE Russell geeft geen garanties met betrekking tot de juistheid van de gegevens.

[4] Bron: S&P Global Market Intelligence, 2022

© 2023 London Stock Exchange Group plc en de van toepassing zijnde groepsondernemingen (de “LSE Group”). De LSE Group omvat (1) FTSE International Limited (“FTSE”), (2) Frank Russell Company (“Russell”), (3) FTSE Global Debt Capital Markets Inc. en FTSE Global Debt Capital Markets Limited (samen “FTSE Canada”), (4) FTSE Fixed Income Europe Limited (“FTSE FI Europe”), (5) FTSE Fixed Income LLC (“FTSE FI”), (6) The Yield Book Inc (“YB”) en (7) Beyond Ratings SAS (“BR”). Alle rechten voorbehouden.

FTSE Russell® is een handelsnaam van FTSE, Russell, FTSE Canada, FTSE FI, FTSE FI Europe, YB en BR. “FTSE®”, “Russell®”, “FTSE Russell®”, “FTSE4Good®”, “ICB®”, “The Yield Book®”, “Beyond Ratings®” en alle andere handelsmerken en servicemerken die hierin worden gebruikt (ongeacht of of niet-gedeponeerd) zijn handelsmerken en/of dienstmerken die eigendom zijn van of in licentie zijn gegeven door het betreffende lid van de LSE Group of hun respectieve licentiegevers en die eigendom zijn van of onder licentie worden gebruikt door FTSE, Russell, FTSE Canada, FTSE FI, FTSE FI Europe, YB of BR. FTSE International Limited is geautoriseerd en gereguleerd door de Financial Conduct Authority als benchmarkbeheerder.

Alle informatie wordt alleen ter informatie verstrekt. Alle informatie en gegevens in deze publicatie zijn door de LSE Group verkregen uit bronnen die volgens haar nauwkeurig en betrouwbaar zijn. Vanwege de mogelijkheid van menselijke en mechanische fouten en andere factoren, worden dergelijke informatie en gegevens echter geleverd “zoals ze zijn” zonder enige vorm van garantie. Geen enkel lid van de LSE Group, noch hun respectieve directeuren, functionarissen, werknemers, partners of licentiegevers maken enige claim, voorspelling, garantie of verklaring van welke aard dan ook, expliciet of impliciet, met betrekking tot de juistheid, tijdigheid, volledigheid, verkoopbaarheid van informatie of resultaten te verkrijgen uit het gebruik van FTSE Russell-producten, inclusief maar niet beperkt tot indexen, gegevens en analyses, of de geschiktheid of geschiktheid van de FTSE Russell-producten voor een bepaald doel waarvoor ze kunnen worden gebruikt. Elke weergave van historische gegevens die toegankelijk zijn via FTSE Russell-producten wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is geen betrouwbare indicator voor toekomstige prestaties.

Geen enkele verantwoordelijkheid of aansprakelijkheid kan worden aanvaard door een lid van de LSE Group, noch door hun respectievelijke directeuren, functionarissen, werknemers, partners of licentiegevers voor (a) enig verlies of enige schade geheel of gedeeltelijk veroorzaakt door, voortvloeiend uit of verband houdend met een fout (nalatig of anderszins) of andere omstandigheid die betrokken is bij het verkrijgen, verzamelen, samenstellen, interpreteren, analyseren, bewerken, transcriberen, verzenden, communiceren of leveren van dergelijke informatie of gegevens of van het gebruik van dit document of links naar dit document of (b) enige directe, indirecte, speciale, gevolg- of incidentele schade van welke aard dan ook, zelfs als een lid van de LSE Group van tevoren op de hoogte is gebracht van de mogelijkheid van dergelijke schade als gevolg van het gebruik van dergelijke informatie of het onvermogen om deze informatie te gebruiken.

Geen enkel lid van de LSE Group, noch hun respectievelijke directeuren, functionarissen, werknemers, partners of licentiegevers geven beleggingsadvies en niets in dit document mag worden opgevat als financieel of beleggingsadvies. Geen enkel lid van de LSE Group, noch hun respectieve directeuren, functionarissen, werknemers, partners of licentiegevers geven enige verklaring met betrekking tot de wenselijkheid van beleggen in enig actief of dat een dergelijke belegging juridische of nalevingsrisico’s voor de belegger met zich meebrengt. Een beslissing om in een dergelijk actief te beleggen mag niet worden genomen op basis van enige informatie hierin. Er kan niet rechtstreeks in indexen worden belegd. Opname van een activum in een index is geen aanbeveling om dat activum te kopen, verkopen of aan te houden, noch een bevestiging dat een bepaalde belegger het activum of een index die het activum bevat, rechtmatig mag kopen, verkopen of houden. Er mag niet worden gehandeld op basis van de algemene informatie in deze publicatie zonder specifiek juridisch, fiscaal en investeringsadvies in te winnen van een erkende professional.

In het verleden behaalde resultaten zijn geen garantie voor toekomstige resultaten. Grafieken en grafieken worden alleen ter illustratie verstrekt. De getoonde indexrendementen vertegenwoordigen mogelijk niet de resultaten van de daadwerkelijke handel in belegbare activa. Bepaalde getoonde rendementen kunnen een weerspiegeling zijn van back-tested prestaties. Alle prestaties die vóór de ingangsdatum van de index worden gepresenteerd, zijn back-geteste prestaties. Back-geteste prestaties zijn geen werkelijke prestaties, maar zijn hypothetisch. De backtestberekeningen zijn gebaseerd op dezelfde methodologie die van kracht was toen de index officieel werd gelanceerd. Back-geteste gegevens kunnen echter de toepassing van de indexmethodologie weerspiegelen met het voordeel van achteraf, en de historische berekeningen van een index kunnen van maand tot maand veranderen op basis van herzieningen van de onderliggende economische gegevens die worden gebruikt bij de berekening van de index.

Dit document kan toekomstgerichte beoordelingen bevatten. Deze zijn gebaseerd op een aantal veronderstellingen over toekomstige omstandigheden die uiteindelijk onnauwkeurig kunnen blijken te zijn. Dergelijke toekomstgerichte beoordelingen zijn onderhevig aan risico’s en onzekerheden en kunnen worden beïnvloed door verschillende factoren die ertoe kunnen leiden dat de werkelijke resultaten wezenlijk verschillen. Geen enkel lid van de LSE Group, noch hun licentiegevers, nemen enige verplichting op zich om toekomstgerichte beoordelingen bij te werken en verbinden zich er niet toe.

Geen enkel deel van deze informatie mag worden gereproduceerd, opgeslagen in een geautomatiseerd gegevensbestand of verzonden in enige vorm of op enige wijze, hetzij elektronisch, mechanisch, door fotokopieën, opnamen of anderszins, zonder voorafgaande schriftelijke toestemming van het betreffende lid van de LSE Group. Voor het gebruik en de verspreiding van de gegevens van de LSE Group is een licentie vereist van FTSE, Russell, FTSE Canada, FTSE FI, FTSE FI Europe, YB, BR en/of hun respectievelijke licentiegevers.

Oorspronkelijk bericht

Opmerking van de uitgever: De samenvattende opsommingstekens voor dit artikel zijn gekozen door de redacteuren van Seeking Alpha.