LendingClub: kwetsbaarheid voor een bankrun in de nasleep van het financiële debacle van de SVB (NYSE:LC)

Er is momenteel een Twitter-storm gaande met betrekking tot veel banken, gezien het debacle als gevolg van de ineenstorting van de SVB Financiële Groep (SIVB) op vrijdag. Het lijkt erop dat elke expert heeft geprobeerd de volgende meest waarschijnlijke kandidaat te identificeren te kort voor het geval zich een besmettingsscenario voordoet. Momenteel zijn de meeste focus is op Signature Bank geweest (SBNY) en First Republic Bank (FRC).

In dit artikel zal ik me concentreren op LendingClub (NYSE:LC) en een nuchtere beoordeling uitvoeren van de kwetsbaarheid ervan voor een bankrun en, meer in het algemeen, de impact van de gevolgen van de SVB.

Niet-gerealiseerde verliezen in de effectenportefeuille

De meeste lezers zouden op de hoogte zijn van de belangrijkste reden voor de ineenstorting van de SVB. In de afgelopen jaren heeft het een buitenmaatse, langlopende effectenportefeuille opgebouwd van “schijnbaar” veilige activa (Treasuries en Agency MBS). Dit werd gedaan toen de rentetarieven laag waren en toen de Fed in 2022 de rente verhoogde, deze obligatie portefeuille leed grote ongerealiseerde verliezen. De verliezen als gevolg van geldende kapitaalregels voor kleinere banken worden echter niet meegenomen in het garantievermogen van de SVB. Hoewel het feitelijk vele maanden insolvent was, aangezien de niet-gerealiseerde verliezen groter werden dan zijn kapitaalbasis, werd het dus nog steeds beschouwd als een goed gekapitaliseerde bankinstelling. Ongelooflijk, dit is te wijten aan een zeer kortzichtigheid ontheffing verleend door de Fed aan banken met een balanstotaal van minder dan 700 miljard dollar. Vorige week kristalliseerden deze niet-gerealiseerde verliezen toen SBV een deel van de effecten verkocht en probeerde kapitaal aan te trekken om het gat te dichten. Plots begreep de markt dat SBV in feite insolvent was en manifesteerde zich een klassieke bankrun. Dit speelde zich vrij snel af en het spel was heel snel afgelopen.

LC-effectenportefeuille

Per 31 december 2022, de samenstelling van de portefeuille van LC Securities volgens de laatste 10-K:

Zoals uit het bovenstaande fragment kan worden opgemaakt, bedragen de totale niet-gerealiseerde verliezen voor de effectenportefeuille ~ $ 63 miljoen op een totaal van ~ $ 400 miljoen. Het weerspiegelt ook ~ 6% van zijn eigen vermogen. Dus in ieder geval niet dat materiaal.

Bovendien zijn de totale niet-gerealiseerde verliezen opgenomen in het eigen vermogen (dwz de AOCI-lijn) slechts een verlies van $37,6 miljoen.

Merk op dat banken die momenteel onder de loep worden genomen, doorgaans niet-gerealiseerde verliezen hebben die variëren tussen 25% en 45% van hun eigen vermogen. LC lijkt in die context redelijk goed te benchmarken.

Deposito’s Mix

De depositomix is ​​duidelijk noodzakelijk in de context van een bankrun. Grote commerciële deposito’s die niet door de FDIC zijn verzekerd, zijn meer een vluchtrisico.

LC lijkt het redelijk goed te doen, aangezien het grootste deel van de groei van de deposito’s in de afgelopen 18 maanden op de hoogrentende spaarrekening heeft plaatsgevonden. Hoewel de deposito’s niet worden uitgesplitst naar type, is het redelijk om aan te nemen dat het percentage FDIC-verzekerde deposito’s relatief groot zou moeten zijn.

Het onderstaande uittreksel uit de 10-K geeft de depositobasis van LC weer:

Zoals hierboven te zien is, zijn de lopende rekeningen op jaarbasis gedaald, voornamelijk als gevolg van het vertrek van commerciële deposito’s voor specifieke Radius-acquisities.

Directe blootstelling aan SVB

Zoals LC onthulde in de laatste 8-K, heeft het een aanbetaling van $ 21 miljoen bij SVB en gaf commentaar op het volgende:

De relatie van LendingClub met SVB is beperkt tot gestorte fondsen van $ 21 miljoen, welk bedrag niet materieel is voor de liquiditeitspositie of kapitaalniveaus van het bedrijf, en vormt geen risico voor de lopende zaken of activiteiten van het bedrijf. Het terugvorderen van de fondsen zal onderworpen zijn aan het FDIC-proces.

Het is waarschijnlijk dat LC op korte tot middellange termijn het grootste deel van de $ 21 miljoen zal terugkrijgen. Zoals gemeld door Bloomberg, bieden sommige hedgefondsen aan om de claimrechten te kopen voor 60 tot 80 cent per dollar. Al met al, hoewel het nogal jammer is om hierin verstrikt te raken, is dit helemaal niet belangrijk voor LC.

Laatste gedachten

Zoals ik in mijn vorige artikel al zei, ondervindt LC momenteel aanzienlijke tegenwind als gevolg van de snelle renteverhogingen door de Fed. Dit laatste debacle helpt niet en men kan besmetting bij verschillende commerciële en regionale banken niet uitsluiten. Mijn huidige inschatting is dat LC een lager risico loopt op een bankrun gezien de hierboven genoemde omstandigheden en $ 1 miljard aan contanten op de balans.

Ik blijf sterk geloven in de toekomst ervan zodra de macro-economische omgeving normaliseert en de huidige stress op de financiële markten mijn mening niet heeft veranderd. Ik blijf erg optimistisch.