Hudson Global: druk van een verzwakkende arbeidsmarkt (ratingverlaging) in 2023

Invoering

Ik heb twee bullish artikelen geschreven over de leverancier van talentoplossingen Hudson Global (NASDAQ:HSON), waarvan de laatste in oktober was, toen ik zei dat veel grote Amerikaanse bedrijven nog steeds niet remmen op het aannemen van mensen en dat de aankoop van Hunt & Badge, een in India gevestigde aanbieder van rekruteringsdiensten, een kleine impuls zou moeten geven aan de inkomsten van het derde kwartaal.

Helaas verbeterden de pro-forma-inkomsten nauwelijks in het derde kwartaal, aangezien Hudson Global een vermindering zag in het uitbesteden van projectrekruteringsprocessen (RPO) en een vertraging in de wervingsactiviteit in de technologiesector. Bovendien duwden ongunstige wisselkoersen het bedrijf in het rood. Ik maak me zorgen dat het aantal dagen uitstaande verkopen is gestegen tot 50 en aangezien de vertraging van de wervingsactiviteit in het technische segment naar verwachting in 2023 zal aanhouden, verander ik mijn beoordeling in neutraal. Laten we eens kijken.

Overzicht van de financiële resultaten van Q3 2022

Als je nog geen van mijn eerdere artikelen over Hudson Global hebt gelezen, volgt hier een korte beschrijving van het bedrijf. Het bedrijf is betrokken bij het leveren van RPO-permanente werving en het contracteren van uitbestede wervingsoplossingen en heeft momenteel directe activiteiten in 14 landen over de hele wereld. Het merendeel van de inkomsten komt uit APAC en Noord- en Zuid-Amerika, en RPO-werk voor ondernemingen is goed voor ongeveer driekwart van de inkomsten. De klanten zijn voornamelijk Fortune 500-bedrijven die geconcentreerd zijn in drie hoofdsectoren, namelijk gezondheidszorg, financiële dienstverlening en technologie. Het resterende kwart van het bedrijf bestaat uit recruiter-on-demand werk voor de technologiesector en project-RPO-werk. Hudson Global voltooide twee overnames in 2021 en 2022 – de in Chicago gevestigde wervingsdienstverlener Karani in oktober 2021 en Hunt & Badge in augustus 2022. De laatste richt zich op APAC, en dit was een kleine aankoop ter waarde van iets meer dan $ 1 miljoen.

Als we onze aandacht richten op de financiële resultaten van het derde kwartaal van 2022, was er een aanzienlijke groei, aangezien de inkomsten jaar-op-jaar met 15,9% stegen in constante valuta tot $ 48,7 miljoen dankzij hogere RPO-rekruteringsinkomsten. De aangepaste netto-omzet steeg op zijn beurt met 41,8% in constante valuta tot $ 24,2 miljoen. In het eerste kwartaal van 2022 beëindigde een contractklant die goed was voor $ 44,9 miljoen aan inkomsten in 2021 zijn overeenkomst met het bedrijf en deze gebeurtenis kan verklaren waarom de contractuele inkomsten in het derde kwartaal van 2022 met 9,2% daalden. VAA-kosten als percentage van de inkomsten stegen als gevolg van een lager mix van contractinkomsten, waarbij de meeste kosten worden weerspiegeld in aangepaste netto-inkomsten. Bovendien ondervond Hudson Global in het derde kwartaal operationele problemen met twee zakelijke RPO-klanten: de ene had te maken met verstoringen als gevolg van de implementatie van nieuwe IT-systemen, terwijl de andere een zorgbedrijf was dat een deel van zijn activiteiten verzelfstandigde. Deze problemen zijn nu waarschijnlijk verholpen.

Hudson Global vermeldde tijdens zijn Q3-inkomstengesprek dat het een vertraging van de wervingsactiviteit in de technologiesector ondervond. Kijkend naar de pro forma financiële resultaten, was er nauwelijks groei, aangezien Karani 2,5 miljoen dollar van de inkomsten voor het kwartaal voor zijn rekening nam. Hunt & Badge droeg op zijn beurt slechts $ 18.000 bij aan de inkomsten van Hudson Global in het derde kwartaal van 2022 (zie pagina 10 hier).

Ook was de sterke Amerikaanse dollar een tegenwind voor de financiële prestaties van het bedrijf, aangezien wisselkoersverliezen het totaalresultaat in negatief gebied duwden. De vrije kasstroom bedroeg -$ 0,4 miljoen in het derde kwartaal van 2022, terwijl de kasstroom uit operationele activiteiten – $ 0,1 miljoen bedroeg.

De vraag naar RPO-wervings- en contractingdiensten hangt grotendeels af van macro-economische omstandigheden en de sterkte van de arbeidsmarkt, en ik vind de kwartaalresultaten van Hudson Global teleurstellend, aangezien Q2 en Q3 meestal de sterkste kwartalen van het jaar zijn. De marktomstandigheden in het derde kwartaal van 2022 waren uitdagend vanwege de hoge inflatie en rentetarieven, evenals de lage vraag naar arbeid in bepaalde markten. Hoewel Hudson Global tijdens zijn winstgesprek zei dat de activiteit bij de meeste van zijn klanten robuust blijft en dat zijn verkooppijplijn sterk gericht is op de gezondheidszorg, wordt verwacht dat de marktomstandigheden in de eerste maanden van 2023 uitdagend zullen zijn, vooral in de technologiesector .

Als we onze aandacht richten op de balans, lijkt Hudson Global goed gepositioneerd om een ​​mogelijke wereldwijde recessie te doorstaan, aangezien de nettokaspositie $ 21,2 miljoen bedroeg, ondanks het feit dat het bedrijf tussen juli en september ongeveer $ 1,13 miljoen besteedde aan het terugkopen van eigen aandelen. Het is echter zorgwekkend dat er eind september 2022 50 dagen uitstaande verkopen waren, vergeleken met 39 dagen een jaar eerder.

Sinds begin 2019 heeft Hudson Global zijn aantal aandelen met 13% verminderd dankzij de terugkoop van eigen aandelen, maar er was minder dan $ 0,6 miljoen over van het aandeleninkoopprogramma van het bedrijf vanaf september 2022. Dat is een katalysator voor de aandelenkoers die waarschijnlijk in de toekomst een kleinere rol gaan spelen. En nu de netto-inkomsten dalen, kan het bedrijf niet veel voordeel halen uit het overgedragen nettobedrijfsverlies (NOL) van $ 340 miljoen in de VS.

Afhaalmaaltijden voor investeerders

Hudson Global was een van de bedrijven die profiteerde van een krappe arbeidsmarkt na het einde van COVID-19-lockdowns over de hele wereld. Het bedrijf heeft nu echter te maken met verschillende tegenwind en het zou in 2023 nog erger kunnen worden als we een langdurige wereldwijde recessie krijgen. Ik had het mis dat de overname van Hunt & Badge een boost zou geven aan de inkomsten van het derde kwartaal, aangezien de bijdrage slechts $ 18.000 was.

De balans van Hudson Global is sterk, maar het lijkt erop dat de vertraging van de aanwervingsactiviteit in de technologiesector nog zeker enkele maanden zal aanhouden. En met weinig resterend onder het aandeleninkoopprogramma, lijken er geen significante katalysatoren te zijn voor de aandelenkoers. Ik denk dat het voor risicomijdende beleggers het beste is om dit aandeel te mijden.

Noot van de redactie: dit artikel behandelt een of meer microcap-aandelen. Wees u bewust van de risico’s die aan deze aandelen zijn verbonden.