laatste update: 03-2023
Phiwath hoopt
Stelling
Horace Mann Educators Corporation (NYSE:HMN) onderscheidt zich als een buitengewoon betrouwbaar bedrijf binnen de multi-line verzekeringsbranche. Zijn staat van dienst van het consistent uitkeren van dividenden sinds 1992, gekoppeld aan een indrukwekkende dividendconsistentiescore van A op Seeking Alpha plaatst het in de top drie van bedrijven in zijn branche. Het bedrijf heeft ook een behoorlijk dividendrendement van gemiddeld meer dan 3% behouden, met een groeipercentage van 3,3%. Bovendien heeft HMN de afgelopen jaren een consistente omzetgroei laten zien, van $ 691 miljoen in 2013 tot $ 1.383 miljoen in 2022. Analisten voorspellen dat het bedrijf deze opwaartse lijn zal voortzetten en in 2023 $ 1,5 miljard zal overtreffen.
Ondanks de indrukwekkende financiële prestaties van HMN, kan de gecombineerde ratio (som van netto geleden verliezen en bedrijfskosten tot netto verdiende premies) in het vastgoed- en ongevallensegment in gevaar komen nadat deze lager is dan het sectorgemiddelde in de afgelopen tien jaar. Het bedrijf leed in 2022 aanzienlijke verliezen in dit segment, wat van invloed kan zijn op de financiële situatie. Bovendien, ondanks twee geweldige jaren in winst, is de winst per aandeel van HMN (EPS) voor 2022 bedroeg slechts $ 1,09. Met toenemende onzekerheid over de inflatie kan HMN de hitte nog minstens een jaar of twee voelen.
Over het bedrijf
Horace Mann Educators Corporation is een verzekeringsholding. Het heeft drie segmenten: Property & Casualty, Life & Retirement en Supplemental & Group Benefits. Het bedrijf biedt persoonlijke eigendoms- en ongevallenverzekeringen, waaronder auto- en eigendomsverzekeringen. Daarnaast biedt het pensioenproducten zoals fiscaal gekwalificeerde vaste en variabele annuïteiten en levensverzekeringsproducten, inclusief levenslang en op termijn. Horace Mann verkoopt zijn producten via zijn verkoopteam van fulltime exclusieve agenten aan K-12-leraren, beheerders en andere werknemers van openbare scholen en hun families.
Gemaakt door auteur
Nichezaken gericht op docenten en terugkopen
In de verzekeringsbranche staat het naleven van regelgeving en het behouden van een solide financiële positie voorop. In dit opzicht is Horace Mann gunstig gepositioneerd met een A-rating voor financiële kracht van AM Best, een toonaangevend kredietbeoordelaar gespecialiseerd in de verzekeringssector. Een dergelijke rating betekent een “uitstekend” vermogen om lopende verzekeringsverplichtingen na te komen en een robuuste balans te behouden. Het spreekt ook over de adequate operationele prestaties van het bedrijf, het neutrale bedrijfsprofiel en de juiste praktijken op het gebied van ondernemingsrisicobeheer. Het is vermeldenswaard dat een A-rating de op een na hoogste rating is die een verzekeringsmaatschappij kan krijgen.
helevstermlifeinsurance.com
Om zijn nichebedrijfsstrategie te versterken, heeft Horace Mann in de afgelopen vijf jaar met succes twee prominente bedrijven overgenomen die gespecialiseerd zijn in het bedienen van onderwijzers, National Teachers Associates Life Insurance Company in 2019 en Madison National Life in 2022. Beide bedrijven hebben uitgebreide ervaring in het bedienen van de unieke behoeften van opvoeders, die alle professionals in de onderwijssector omvat, inclusief leraren en administratief personeel. Volgens de meest recente inkomstenpresentatie van HMN bedraagt het aantal K-12-onderwijzers in het hele land momenteel meer dan 7,5 miljoen en zal de komende jaren naar verwachting met ongeveer 4% groeien. Door de onderwijsmarkt te betreden en gebruik te maken van mogelijkheden voor cross-selling, wordt verwacht dat de overnames van het bedrijf de omzet op de lange termijn aanzienlijk zullen verhogen.
Winstpresentatie Q4 2022
Naast zijn leiderschap in het uitkeren van dividenden, heeft HMN blijk gegeven van een aanzienlijke inzet voor de inkoop van eigen aandelen. Het bedrijf heeft sinds 2011 voor meer dan $ 95,5 miljoen aandelen teruggekocht, met het laatste aandeleninkoopprogramma aangekondigd op 26 mei 2022, gericht op het terugkopen van aandelen ter waarde van $ 50 miljoen. De CEO van HMN, Marita Zuraitis, heeft haar vertrouwen uitgesproken in de vooruitzichten van het bedrijf door te stellen dat het streeft naar een gemiddelde jaarlijkse groei van de winst per aandeel van meer dan 10% en een dubbelcijferig rendement op eigen vermogen (ROE) vanaf 2023.
Het hoogste omzetgenererende segment lijdt verlies
In de afgelopen drie maanden is HMN getuige geweest van een opwaartse herziening van de herzieningen van de omzetraming door analisten voor 2023. De schatting van de winst per aandeel is daarentegen vier keer verlaagd, van $ 3,26 in november 2022 tot $ 2,10. Dit wijst op een uitbreiding van de stijgende uitgaven en slinkende winstmarges, wat doet denken aan de omstandigheden in 2022. De belangrijkste aanjagers van deze trend zijn beleidsvoordelen en de verkoop van algemene en administratieve kosten (SGA). De meeste polisvoordelen kunnen worden toegeschreven aan het eigendoms- en ongevallensegment, dat goed is voor 47% van de omzet van HMN en een verlies van $ 44 miljoen oploopt in 2022. Dit heeft geleid tot een precaire situatie voor HMN, vooral omdat de herverzekeringspremies met 10% zijn gestegen. -30% in dit segment. Deze toename is toe te schrijven aan de verhoogde frequentie en ernst van natuurrampen, volgens het rapport van de National Association of Insurance Commissioners (NAIC). De meest recente, Winter Storm Elliot, resulteerde in bijna $ 8 miljoen aan onroerendgoedverliezen vóór belastingen in het vierde kwartaal van 2022. Bovendien wordt verwacht dat de kosten van claims zullen stijgen als gevolg van inflatie, wat de marges van HMN verder zal drukken.
Bovendien heeft de aandelenkoers, na in de eerste zeven jaar in de afgelopen tien jaar beter te hebben gepresteerd dan de S&P500, moeite om zijn momentum te vinden, zelfs na het boeken van solide resultaten in 2021 en 2022. Dit werpt extra voorzichtigheid op als het gaat om het innemen van een positie in de voorraad.
Alfa zoeken
waardering
Het is gemakkelijk om het waarderingsproces te compliceren en zeer intensief te maken met cijfers en aannames. Soms is het essentieel, maar meestal is het het niet waard. Daarom heb ik een eenvoudige benadering gekozen om HMN te waarderen.
In vergelijking met niet-financiële dienstverlenende bedrijven, met name die in de verzekeringssector, hebben veelvouden op basis van boekwaarde opmerkelijk betere prestaties laten zien als het gaat om relatieve waardering, in tegenstelling tot veelvouden op basis van winst. Momenteel heeft het bedrijf een koers/boekwaarderatio van 1,45. Daarentegen heeft de multiline-verzekeringssector, na correctie voor uitschieters, een gemiddelde koers/boekwaarderatio van 1,44 en een mediane K/B-ratio van 1,42.
|
Bijzonderheden |
Waarde |
|
Boekwaarde per aandeel |
$ 26,32 |
|
P/B-ratio (mediaan) |
1.42 |
|
Intrinsieke waarde |
37.37 |
Op basis van deze eenvoudige waardering lijkt het aandeel iets te duur met een huidige marktprijs van $ 38,11.
Laatste gedachten
Opinie voor het volgen van aandelen
HMN heeft een sterke financiële rating genoten en heeft in het verleden uitzonderlijke rendementen opgeleverd aan investeerders. Het huidige scenario van torenhoge inflatie en frequente rampen met doden en gewonden tot gevolg heeft echter geleid tot hogere claims die door verzekeringsmaatschappijen moeten worden betaald.
Bovendien heeft de extreme volatiliteit van de aandelenmarkt van de afgelopen tijd een aanzienlijke invloed gehad op de beleggingsportefeuilles van verzekeringsmaatschappijen, waaronder HMN. Daarom ben ik van plan de marktbeweging te observeren en te wachten tot de prijs van HMN onder de $35 zakt alvorens de situatie opnieuw te beoordelen. Voorlopig hou ik HMN op mijn watchlist.
Beleggingsopinie
Mijn huidige mening over HMN-aandelen komt overeen met die van de Wall Street-analisten, zoals vermeld op Seeking Alpha, wat een Hold is.