Hoger voor langer helpt de dollar terwijl het op aandelen weegt

Overzicht

De stijging van de betaalde prijzen in de Amerikaanse ISM-productie van gisteren, in combinatie met de sterkere inflatie in de eurozone met een nieuw cyclisch hoogtepunt in de kernrente, onderstreept het marktthema van langer hoger. Dit wordt gezien als dollarondersteunend maar ook negatief voor risicovolle activa, inclusief en vooral aandelen. De Europese benchmarkrente op 10 jaar is vandaag weer een paar basispunten gestegen en de rente op 10-jaars Amerikaans schatkistpapier stijgt voor het eerst sinds afgelopen november boven de 4%. De Europese 2-jaarsrente is nipt gemengd, terwijl de 2-jaarsrente in de VS bijna 4,94% heeft bereikt, een nieuw hoogtepunt sinds 2007.

Azië-Pacific-aandelen waren meestal lager, met Zuid-Korea, dat terugkeerde van vakantie, en Australië, opmerkelijke uitzonderingen. De Europese STOXX 600 staat voor de derde achtereenvolgende sessie lager. Amerikaanse aandelenfutures zijn eng gemengd. Alle G10-valuta’s zijn vandaag zwakker, met de Scandis en de Nieuw-Zeelandse dollar (die gisteren beter presteerde) minder goed ongeveer 0,6%, terwijl de Canadese dollar en de Zwitserse frank, de beste presteerders van vandaag, ongeveer 0,2% lager staan. De meeste valuta’s van opkomende markten zijn ook zachter. Hier vormt de Koreaanse won een opmerkelijke uitzondering. Centraal-Europese valuta’s worden het hardst getroffen. Goud, dat in de afgelopen twee sessies bijna $ 50 steeg, wordt naar beneden gesleept door de stijgende dollar en rentetarieven. April WTI wordt verhandeld op een hoogste punt in acht dagen boven $78,00. Het hoogste punt van vorige maand was ongeveer $80,80.

Aziatisch-Pacifisch

Japan rapporteerde Q4 ’22 capex en bedrijfswinst/omzet. Deze sturen geen markten. Toch Japanse winsten afgewezen 2,8% jaar-op-jaar van een onstuimige tempo van 18,3% jaar-op-jaar in Q3. De mediane voorspelling in het onderzoek van Bloomberg was een winst van 8,4%. De omzetgroei vertraagde tot 6,1% op jaarbasis, ruim onder de verwachtingen na een stijging van 8,3% in het derde kwartaal. Dit is nog steeds hoog ten opzichte van het gemiddelde van 1,3-1,4% voor de vijf en tien jaar vóór Covid.

Morgen is de eerste test van de hypothese dat de inflatie in Japan een hoogtepunt heeft bereikt. De CPI van Tokio voor februari komt eraan. Overheidssubsidies, de daling van de energieprijzen en de stijging van de yen op handelsgewogen basis zouden de prijsdruk moeten helpen temperen, en de cijfers van Tokio geven veel inzicht in de nationale inflatie, die pas later in de maand wordt gerapporteerd. Dit zou het nieuwe BOJ-team wat tijd moeten geven om het beleid te herzien en een exitstrategie (opeenvolging van stappen) vast te stellen.

Afzonderlijk merken we op dat de wekelijkse gegevens van het ministerie van Financiën lieten zien dat Japanse beleggers buitenlandse obligaties bleven kopen nadat ze vorig jaar aanzienlijke verkopers waren. Vorige week was de vierde opeenvolgende week van netto-aankopen. In de eerste acht weken van het jaar hebben Japanse investeerders 5,5 biljoen JPY (~ $ 41 miljard) gekocht.

De dollar herstelde zich van een driedaags dieptepunt gisteren nabij JPY 135,25 om zich te stabiliseren rond JPY 136,20, en heeft haar winst uitgebreid naar bijna JPY 136,80 vandaag. Het hoogste punt voor het jaar werd op dinsdag iets dichter bij JPY 137,00 vastgesteld. Het voortschrijdend gemiddelde over 200 dagen ligt rond JPY 137,25 en de greenback is sinds de decemberverrassing niet meer daarboven verhandeld. We hebben de correlatie vastgesteld tussen de verandering in de Amerikaanse rente en de verkrapping van de wisselkoers, en we verwachten winsten richting JPY 140,00. De Australische dollar noteerde gisteren een belangrijke reversal door aan beide zijden van de dinsdag-range te handelen en vervolgens boven zijn high te komen. Er zijn vandaag geen vervolgaankopen geweest en het lijkt waarschijnlijker dat de Aussie de ondersteuning rond $ 0,6700 opnieuw zal testen. Een doorbraak zou in eerste instantie een signaal kunnen zijn voor een volgende etappe richting $0,6665. De greenback maakt een driedaagse daling ten opzichte van de Chinese yuan en is vandaag ongeveer 0,4% gestegen. Het handelt ruim binnen het bereik van gisteren (~CNY6.8625-6.9350). De PBOC stelde de referentiekoers van de dollar iets zwakker dan verwacht op CNY6,8808 (de mediane projectie in het onderzoek van Bloomberg was CNY6,8821).

Europa

Samen met Frankrijk en Spanje rapporteerde Duitsland hoger dan verwachte CPI-cijfers voor februari. Het is dan ook geen wonder dat het geaggregeerde cijfer steviger bleek te zijn dan verwacht. De krantekop steeg met 0,8%, de eerste stijging sinds oktober, en compenseerde de drie maanden durende daling. Het tempo op jaarbasis vertraagde licht tot 8,5%, van 8,6% in januari. De kernrente steeg van 5,3% naar 5,6%, een nieuw cyclisch hoogtepunt. Een beetje vooruitkijkend, in maart 2022, steeg de totale CPI met 2,4% maand op maand. Zoals we hebben opgemerkt, zijn de marktverwachtingen omhoog gegaan, net als in de VS, en ligt de eindrente in beide gebieden ongeveer 50 bp hoger dan aan het begin van het jaar, 5,50% voor de Fed en 4,0% voor de ECB . Het domino-effect was dat het tweejaars renteverschil tussen de VS en Duitsland, dat vaak bewegingen in de wisselkoers volgt, richting 160 basispunten duwde vanaf de piek rond 187 begin februari na het sterke Amerikaanse werkgelegenheidsrapport en de ISM-dienst. Het is nu bijna 168 basispunten, weinig veranderd ten opzichte van waar het zich vorig jaar vestigde (~170 basispunten).

Los daarvan rapporteerde de eurozone dat de werkloosheid in januari stabiel was op 6,7%, gezien de lichte herziening van de decemberreeks (6,7% vs. 6,6%). Sinds afgelopen april was het meestal 6,7%, tegen 7,0% eind 2021. Het was 7,5% voordat Covid toesloeg. Sinds het begin van het EMU-tijdperk is het niet lager geweest. De ECB ziet het dit jaar stijgen tot 6,9%, wat overeenkomt met de mediaanprognose in het onderzoek van Bloomberg, terwijl de OESO het ziet op 7,1%. Het verslag van de vergadering van de ECB zal binnenkort worden gepubliceerd. Een verhoging met 50 basispunten later deze maand is echter sterk gesignaleerd, en een volgende stap met 50 basispunten tijdens de volgende bijeenkomst in mei lijkt steeds waarschijnlijker.

Ondertussen blijft de Democratic Unionist Party van Noord-Ierland het “Windsor Framework” bestuderen, maar is duidelijk niet tevreden. De zogenaamde “Stormont-rem” gaat de DUP niet ver genoeg. Vergadering, die nu niet bijeenkomt omdat de DUP protesteert tegen het Noord-Ierse protocol, om wijzigingen in de EU-regels voor goederen af ​​te wijzen. Het VK zou echter het laatste woord hebben en de DUP vreest dat het VK uit angst terughoudend zal zijn om een ​​veto uit te oefenen. van vergelding. Bovendien is het idee dat zonder DUP-steun een groep Tory-parlementsleden, misschien geleid door de European Research Group, aangemoedigd zal worden om zich tegen het voorstel te verzetten. De maatregel zou nog steeds kunnen worden aangenomen met de steun van Labour, maar dat zou ook Prime Minister Sunak in een kwetsbare positie.

De euro bleef gisteren steken bij $1,0690, waardoor het 20-daagse voortschrijdend gemiddelde, waar hij sinds 2 februari, de dag voor het laatste banenrapport in de VS, niet meer boven is gekomen. Het wordt vandaag beter aangeboden en biedingen rond $ 1,0620 werden gemakkelijk opgenomen in de Europese omzet. Ondersteuning wordt pas gezien bij $1,06 en het dieptepunt van gisteren (~$1,0565). Aanvankelijke weerstand vastgepind in het gebied van $ 1,0640-60. Het pond sterling van zijn kant blijft ook op slotbasis onder het 20-daags voortschrijdend gemiddelde. Het wordt vandaag gevonden in de buurt van $ 1,2050. Sterling besteedt meer tijd onder $ 1,20. Aan het einde van vorige week en het begin van deze week vond sterling steun in de buurt van $ 1,1925. Het dieptepunt van vandaag tijdens een groot deel van de Europese ochtend ligt iets boven de $1,1955.

Amerika

De onthullingsvoorkeuren van de markt laten nog steeds zien dat er meer aandelen in de ISM zitten dan in de PMI. Bedenk dat de stijging van de ISM-diensten in januari (van 49,2 naar 55,2) de markt aanmoedigde om de Amerikaanse banencijfers die een paar uur eerder waren gemeld, serieus te nemen. De focus lag gisteren niet zozeer op de ISM-productie-index, die in wezen de aanhoudende uitdagingen bevestigde die door de PMI waren geïdentificeerd (ISM 47,7 vs. PMI 47,3), maar op de betaalde prijzen. Het sprong van 44,5 naar 51,3. Dit was de tweede stijging op rij die voor het eerst sinds afgelopen september boven de 50 uitkwam. Het speelt in op de vrees dat de afname van de goedereninflatie grotendeels zijn beloop heeft gehad. De volgende stap in de inflatie in de VS kan komen van onderdak, aangezien achterblijvende gegevens die de overheid gebruikt, inhalen wat er is gebeurd met prijzen en huurprijzen.

De arbeidskosten per eenheid product en de productiviteit worden niet rechtstreeks gemeten, maar zijn afgeleid van de bbp-gegevens. De neerwaartse herziening van het bbp in het vierde kwartaal zal zich waarschijnlijk vertalen in lagere productiviteit en hogere arbeidskosten per eenheid product (aanvankelijk respectievelijk 3,0% en 1,1%), waarover vandaag wordt gerapporteerd. De arbeidskosten per eenheid product, een van de meest holistische maatstaven van arbeidskosten omdat het ze in de context van productiviteit plaatst, bedroegen gemiddeld ongeveer 1,7% in de vijf jaar vóór Covid. In de afgelopen drie jaar bedroegen de arbeidskosten per eenheid product gemiddeld ongeveer 4,2%. Dit pikt echter verstoringen op die worden veroorzaakt door Covid en de beleidsreactie. Ze zijn constant aan het vertragen sinds de afdruk van 8,5% in Q1 ’22. In Q2 ’22 vertraagden ze naar 6,7% en vervolgens naar 2,0% in Q3.

De “hogere voor langere” rentevooruitzichten in de VS en Europa doen de Canadese dollar geen goed, aangezien de Bank of Canada in de wacht staat. Er is praktisch geen kans dat het de tarieven opheft tijdens de vergadering van volgende week. Zwaardere aandelenmarkten eisen ook hun tol, en de S&P 500 lijkt op het punt te staan ​​door zijn 200-daags voortschrijdend gemiddelde (~3940) te zakken. De greenback zal waarschijnlijk de recente hoogtepunten rond CAD1.3660-5 uitdagen. Het hoogste punt van het jaar, begin januari, ligt dichter bij CAD1,3685 en het hoogste punt van december 2022 was nog iets hoger (~CAD1,3705). De Amerikaanse dollar is stabiel ten opzichte van de Mexicaanse peso nadat hij gisteren naar een nieuw dieptepunt in vijf jaar was gezakt, geholpen door berichten dat Tesla (TSLA) minstens $ 5 miljard zal uitgeven om daar EV-productie te bouwen. Het dieptepunt van gisteren was in de buurt van MXN18.07. De aanvankelijke weerstand kan nu in de MXN18.20-25-band liggen. Hoewel we optimistisch waren over de peso, is ons doel in de buurt van MXN18,00 sneller benaderd dan we hadden verwacht. Technisch gezien ziet het er uitgerekt uit en de politieke achtergrond ziet er iets minder veilig uit.

Oorspronkelijk bericht

Opmerking van de uitgever: De samenvattende opsommingstekens voor dit artikel zijn gekozen door de redacteuren van Seeking Alpha.