laatste update: 01-2023
De aandelenmarkten zullen naar verwachting turbulent zijn in 2023, en misschien ook daarna. Op de langere termijn zijn veel bedrijven echter goed gepositioneerd om de komende decennia winst te laten groeien. De Amerikaanse dollar heeft, zoals ik in een recent Seeking Alpha-artikel besprak, enorm geprofiteerd van meer dan 100 jaar als de leidende wereldreservevaluta. Zijn leidende rol is ten einde en wordt momenteel ondermijnd door landen die proberen een einde te maken aan de dominantie van de dollar. In dit artikel zal ik kijken naar Chili, de thuisbasis van een groeiende middenklasse en de meerderheid van de wereldwijde lithiumafzettingen, als een kandidaat voor diversificatie buiten het USD-spectrum.
Fondsbeheerders en Wall Street-analisten zijn grotendeels onderwogen geworden in Amerikaanse aandelen ten gunste van Europa. Europese aandelen krijgen lagere waarderingen dan Amerikaanse tegenhangers, gezien de sociodemografische uitdagingen en de dreiging van een derde wereldoorlog. voor hun deur. Landen die traditioneel als opkomend werden beschouwd, zijn naar voren gekomen als niet-ondersteunende, maar eerder primaire groeimotoren van de toekomstige wereldeconomie. Tegen 2030 zal de Chinese economie naar verwachting de grootste ter wereld zijn en die van India, momenteel de zesde, de derde grootste.
China koopt het grootste deel van de lithium op de markt en India importeert zijn groeiende vraag. Voordat ik honderden NYSE- en NASDAQ-genoteerde bedrijven uit de reuzen China, India en Brazilië doorzocht, wilde ik beslissen of andere landen een weging in mijn portefeuille verdienen. Chili leek de plek om te beginnen, gezien de wereldwijde mandaten voor groene energie en de snelgroeiende industrie voor elektrische voertuigen.
Terwijl ik een kooplijst samenstel, is doelstelling nummer één om te bepalen welke aandelen aantrekkelijk zijn, ongeacht de waardering. Doelstelling nummer twee is het vaststellen van richtprijzen om aandelen toe te voegen. Aandelen in opkomende markten zijn veel volatieler dan die in ontwikkelde markten. Door een uitgebreide lijst met conservatieve instapdoelen op te stellen, kunnen beleggers investeringsbeslissingen diversifiëren en objectiveren, waardoor de kans op emotionele of reactieve fouten wordt weggenomen.
Een belegger wijst bijvoorbeeld 50% van zijn aandelenportefeuille toe om te diversifiëren buiten het USD- en EUR-spectrum. De overige 50% blijft in, laten we zeggen, 10 large-capbedrijven met hoofdkantoor in de VS. Die 10 posities, elk goed voor 5% van de aandelenportefeuille van de belegger, werden elk vastgesteld via 4 kwartaal positie-aankopen. Deze kwartaalpositie-per-koopstrategie wordt aanbevolen door een breed scala aan geldbeheerders, waaronder Jim Cramer. Het is technisch niet moeilijk te implementeren, maar vereist wel discipline.
Vooral als het gaat om aandelen uit opkomende markten, kunnen aandelenkoersen van ‘ongelooflijk’ laag naar ‘onmogelijk’ veel lager gaan. Instappen in aandelen van een bedrijf dat handelt met een dividendrendement van 10% en een K/W van 5x kan aantrekkelijk zijn, vooral bij de eerste ontdekking van grote kortingen die van toepassing zijn op minder bereisde uithoeken van de wereld, maar goedkoop wordt vaak goedkoper en opkomende markten hebben de neiging om bieden minder lineaire inkomsten en opbrengsten dan de dividendaristocraten waarmee de meeste beleggers vertrouwd zijn.
In tegenstelling tot de genoemde aristocraten, worden de meeste aandelen waarover ik in deze serie zal schrijven, ver onder de all time highs verhandeld. In de aanloop naar 2008 werd er ongekend gespeculeerd in opkomende markten, met de Brazil ETF EWZ voorop. EWZ ging van $ 6 per aandeel eind 2002 naar $ 100 per aandeel medio 2008. De aandelen bereikten in 2009 bijna precies waar ze begin 2023 worden verhandeld, $ 29 per aandeel.
De wijdverbreide corruptie in Brazilië kwam tot een hoogtepunt met protesten in 2013, en sindsdien zijn investeerders huiverig om een deel van hun portefeuilles in Zuid-Amerika te parkeren. Evenzo herstelden de Zuid-Amerikaanse aandelenkoersen nooit van de door COVID veroorzaakte uitverkoop die de markten begin 2020 deed schudden. Beleggers doen er vaak goed aan om naar delen van de wereldwijde aandelenmarkt te kijken die anderen niet zijn. Vroeg instappen betekent echter vaak in een voertuig stappen zonder positief momentum en vereist zowel geduld als voorzichtigheid.
Terwijl onze belegger in het bovenstaande voorbeeld individuele aankopen deed van 1,25% in ontwikkelde markten met een maximale allocatie van 5% totaal per aandeel, beschouwt de volatiliteit van opkomende markten 0,5% als een betere transactiewaarde met 1,5% onze maximale allocatie voor aandelen die we als relatief risicovoller beschouwen en 2,5% ons absolute maximum voor aandelen in opkomende markten. Voor de duidelijkheid zal ik in deze serie verwijzen naar aandelen die volgens mij een toewijzing van 1,5% waard zijn als “Tier 2” en aandelen die een toewijzing van 2,5% “Tier 1” waard zijn. Als de ideale allocatie 10 sterke bedrijven is met elk 5% in ontwikkelde markten, wordt het 25 sterke bedrijven met gemiddeld 2% voor een portefeuille van opkomende markten.
Als alternatief zijn landspecifieke ETF’s voor opkomende markten zoals China (MCHI), India (INDA) en Brazilië (EWZ) geweldige manieren om dezelfde structurele verschuiving te spelen. Ik geef de voorkeur aan individuele aandelen boven ETF’s, zowel om beheerkosten te vermijden als om het potentieel om beter te presteren. Maar als het op Chili aankomt, zijn er niet genoeg bedrijven genoteerd op Amerikaanse beurzen om de meeste beleggers echt een brede blootstelling aan de economie van het land te geven.
Er zijn geen bedrijfstakken die tegenwoordig een grotere toewijzing van innovatie en kapitaal zien dan kunstmatige intelligentie en elektrische voertuigen. Beleggers zijn het misschien niet eens over hoe ze iets zien dat Elon Musk doet, of de kwaliteit van auto’s die Tesla (TSLA) of zijn concurrenten maken, maar ze zijn rijkelijk betaald om aandelen te bezitten van ’s werelds meest winstgevende lithiummijnwerker, Sociedad Quimica y Minera de Chile (SQM). SQM kiest geen favorieten in de elektrische autorace, het lacht en verzamelt evenveel van alle deelnemers. Exclusief opererend in Chili, werden de aandelen van SQM in 2005 voor het eerst verhandeld boven $ 10 per aandeel en zijn sindsdien niet meer gedaald.
SQM piekte in 2022 iets meer dan $ 115 per aandeel en het bedrijf heeft sinds 2008 meerdere keren per jaar dividend uitgekeerd. Albemarle (ALB) is de wereldwijde kolos in lithiummijnbouw en de enige andere grote speler in Chili. Het beschikt over wereldwijde mijnbouw-, raffinage- en verkoopkanalen. Aangezien China goed is voor meer dan 50% van de wereldwijde vraag naar lithium, is ALB geïsoleerd van de afhankelijkheid van de Amerikaanse dollar, ondanks het feit dat het hoofdkantoor in Charlotte, North Carolina is gevestigd. Op korte termijn hebben de vraagbeperkingen ertoe geleid dat de lithiumprijzen een klap hebben gekregen. ALB- en SQM-aandelen zijn elk ongeveer 25% gedaald ten opzichte van de hoogtepunten in 2022. Hoewel morgen onduidelijk blijft, zullen groene mandaten van regeringen over de hele wereld de komende jaren steeds meer lithium vragen.
De natuurlijke hulpbronnen van Chili zijn ongeëvenaard en het land herbergt ook de rijkste koperafzettingen van de planeet aarde. Bovendien is het de thuisbasis van een groeiende en diverse middenklasse. In 2019 stemden Chilenen in het linkse Boric om de meer zakenvriendelijke Pinera als staatshoofd te vervangen. Zowel investeerders als politicologen vreesden een marxistische overname, a la Venezuela, maar waren aangenaam verrast door wat misschien wel de vroege stadia zijn van ’s werelds meest democratische natie.
Nieuw gevormde politieke organen werken sinds 2019 aan een nieuwe nationale grondwet. Democratie, met name de vroege ontwikkeling ervan in een diverse samenleving, zou geen snel en eenvoudig proces moeten zijn. Toch zijn socialisme en een regeringsovername van zeer winstgevende mijnen legitieme zorgen als linkse krachten de boventoon voeren in Chili.
Het is vermeldenswaard dat SQM contractuele rechten heeft om tot 2030 te opereren, terwijl ALB exploitatierechten bezit tot 2045. In het geval van een aanhoudende politieke patstelling lijkt nationalisatie van SQM maar niet van ALB een reële mogelijkheid, hoewel weinig waarschijnlijk.
Gediversifieerde wereldwijde activiteiten en leiderschap in de sector leveren ALB een “Tier 1”-rating op in onze portefeuille van opkomende markten. Met SQM als toppositie verdient de Chileense ETF (ECH) de classificatie “Tier 2” als een speculatief spel op Chili dat opkomt als de economische parel van Zuid-Amerika. SQM biedt een unieke waardepropositie, maar brengt ook unieke risico’s met zich mee waardoor ik meer geneigd ben om ALB en ECH te bezitten.
Er zijn maar heel weinig Chileense bedrijven met aandelen die genoteerd staan aan de grote Amerikaanse beurzen, en de meeste zijn banken en mijnwerkers. ECH biedt de enige in de VS genoteerde brede blootstelling aan de economie van Chili en heeft historisch gezien jaarlijks meer dan 4% dividend uitgekeerd. De 26 aandelenposities van de ETF zijn grotendeels exclusief genoteerd op de lokale beurs, waaronder de grootste veroveraar van duurzame consumptiegoederen in Chili, Falabella (FALABELLA.SN), evenals een handvol bedrijven in de sector consument defensief. Alle consumentennamen hebben marktkapitalisaties van meer dan $ 10 miljard, met aantrekkelijke waarderingen op basis van zowel winst als dividendrendement. Cencosud SA (CENCOSUD.SN) wordt bijvoorbeeld verhandeld met een trailing P/E van 10x en een dividendrendement van 17%.
Banken en nutsbedrijven vormen bijna de helft van ECH en bieden traditionele blootstelling aan de algehele economische activiteit van het land. Commerciële vastgoedmakelaars Cencosud Shopping SA (CENCOSHOPP.SN) Plaza SA (MALLPLAZA.SN) en Parque Arauco (PARAUCO.SN) maken allemaal een sterke omzet- en winstgroei door. Afronding van ECH zijn namen in energie, industrie en materialen, die gezamenlijk worden verhandeld tegen een K/W van minder dan 5x met dividenden van meer dan 10%.
Toekomstige artikelen zullen dieper ingaan op specifieke aandelen die actief zijn in meer traditionele sectoren, maar lithium heeft zich in de wereldwijde energiehausse aangesloten bij olie en Chili is letterlijk “waar het is”.
ALB sloot de handel op 13 januari op $ 242,23 per aandeel. Gezien de huidige dynamiek op de aandelenmarkt en de vraag naar EV’s op de korte termijn, is mijn doel om een positie in te nemen $ 225 per aandeel, wat alleen een terugval vereist naar het niveau dat voor het laatst op 10 januari werd gezien. Van daaruit zou mijn strategie zijn om de dollar te kosten gemiddeld naar beneden als de aandelen dalen tot $200.
Evenzo ben ik op zoek naar een positie in ECH voor $ 26 per aandeel. Bij $ 24 zou ik het gemiddelde van de dollarkosten verlagen, gevolgd door een bredere herbeoordeling van de portefeuille.
Als ik niet de pullback krijg waarnaar ik op zoek ben, zal ik waarschijnlijk eerst ECH achtervolgen gezien de lage waardering.
tifonimages/iStock via Getty Images