Canadian Natural Resources: 2 tanden naar hogere dividenden (NYSE:CNQ)

Beleggingsthesis

Canadese Natuurlijke Hulpbronnen Limited (NYSE: CNQ) heeft zijn aandelenkoers met bijna 10% zien dalen sinds de resultaten van het vierde kwartaal van 2022 eerder in maart werden aangekondigd. Deze uitverkoop viel samen met de recente zwakte van de olieprijzen.

Ondertussen positief Let op, CNQ verklaart nu dat het in staat zal zijn om zijn beleid voor kapitaaltoewijzing te verhogen tot 80% tot 100% van de vrije kasstromen tegen de tijd dat het CAD $ 10 miljard aan nettoschuld bereikt, in plaats van $ 8 miljard aan nettoschuld.

Dat betekent dat de dividenduitkering opnieuw zou kunnen stijgen van CAD $ 0,90 per kwartaal.

Aardgas is niet de belangrijkste drijfveer

In tegenstelling tot wat sommige analisten hebben opgemerkt over Seeking Alpha, is de blootstelling aan aardgas van CNQ minder dan 30%.

Dat betekent dat CNQ inderdaad een materiële blootstelling heeft aan aardgas, maar wat zijn kansen op middellange termijn echt stimuleert zijn de olieprijzen.

Dit is bijvoorbeeld wat CNQ zei over de inkomstenoproep,

In 2022 zal ongeveer 44% van onze BOE’s, lichte ruwe olie en SCO; 29% zware olie en 27% aardgas, wat onze blootstelling aan de volatiliteit van een bepaalde grondstof in 2023 vermindert.

Dit is zowel een zegen als een vloek. Het is een zegen, want de olieprijzen zijn nog steeds sterk. En ik durf te beweren dat met alles boven $ 70 WTI goede dingen kunnen gebeuren voor de aandeelhouders van CNQ.

Zoals u hierboven kunt zien, heeft CNQ een break-even prijs voor in situ oliezanden van minder dan $ 45 WTI, wat betekent dat tussen $ 70 WTI en hoger CNQ-aandeelhouders waarschijnlijk aangenaam zullen worden beloond.

Bovenstaande figuur geeft beleggers een zeer ruwe schatting van de gevoeligheden van CNQ. In wezen zijn beleggers op dit moment op zoek naar een plek in de marge van CAD $ 6 tot CAD $ 9 per aandeel.

Hierdoor wordt het aandeel geprijsd op ongeveer 6x de toekomstige vrije kasstroom, een cijfer dat iets hoger is dan bij andere oliezandexploitanten. Maar tegelijkertijd zijn er twee ondersteunende argumenten voor deze premiewaardering.

De eerste, zoals we hebben besproken, CNQ heeft een zeer lage break-even WTI-prijs.

De tweede overweging is dat CNQ volledig gericht is op het bereiken van dividendaristocratie.

Dit betekent dat CNQ er alles aan zal doen om zijn aanzienlijke dividenduitkering voort te zetten.

De felbegeerde nettoschulddoelstelling van CAD $ 10 miljard

CNQ verliet het vierde kwartaal van 2022 met een nettoschuld van CAD $ 10,5 miljard. Aangezien CNQ heeft verklaard dat het 100% van de vrije kasstroom zal teruggeven wanneer het een nettoschuld van $ 10 miljard bereikt, zou dit ertoe hebben geleid dat veel investeerders dachten dat CNQ waarschijnlijk in het eerste kwartaal van 2023 100% van zijn vrije kasstroom zou teruggeven.

En wat dat betreft, dit is wat het management zei over de inkomstenoproep:

Op basis van de stripprijzen van vandaag en rekening houdend met de laatste belastingschijf van 2022 in het eerste kwartaal, het kapitaalprofiel en ons huidige raamwerk voor aandeelhoudersrendement, inclusief dividenden en een aanzienlijk programma voor de terugkoop van aandelen, streven we ernaar om eind dit jaar het nettoschuldniveau van $ 10 miljard te bereiken.

Nogmaals, CNQ gelooft dat het zijn nettoschulddoelstelling van $ 10 miljard pas eind dit jaar zal halen. Terwijl analisten opheldering zochten over de oproep, voerde CNQ aan dat $ 2 miljard aan belastingen in het eerste kwartaal van 2023 gedeeltelijk verantwoordelijk zou zijn voor de vertraging bij het bereiken van CAD $ 10 miljard wanneer CNQ zijn vrije kasstroomrendementen zou verhogen.

Is dit het einde van het verhaal?

Voor alle duidelijkheid: CNQ biedt ”nog steeds” ongeveer 6,6% dividendrendement op zijn CAD$0,90 dividend per kwartaal per aandeel.

Bovendien zal, waarschijnlijker dan niet, dit dividendrendement vóór het einde van 2023 verder stijgen, wanneer CNQ waarschijnlijk in staat zal zijn om zijn toewijzingsbeleid op te voeren.

Het komt neer op

Om de beleggingsthese samen te vatten: Canadian Natural Resources heeft een zeer aantrekkelijke dividendbasis van 6,6% en groeit elk jaar.

Bovendien waren er grote verwachtingen ingebakken in de aandelenkoers dat CNQ in staat zou zijn om haar beleid voor kapitaaltoewijzing eerder in 2023 op te voeren. De schulddoelstelling is iets naar achteren geschoven.

Al met al is dit een zeer lonende investering met twee manieren om het aandeelhoudersrendement te verhogen, hetzij door WTI-prijsversterking, hetzij door middel van tijd, aangezien CNQ uiteindelijk zijn nettoschulddoelstelling bereikt.