laatste update: 03-2023
Justin Sullivan
Door John R. Mousseau, CFA
Het faillissement van Silicon Valley Bank (SIVB) (“SVB”) samen met Silvergate Bank (SI) en de Signature Bank of New York (SBNY) heeft geleid tot wat mogelijk een keerpunt op de obligatiemarkten. We weten dat de Federal Reserve tussenbeide is gekomen en spaarders heeft gesteund boven de limiet van $ 250.000 op SVB en Signature Bank. Die actie werd ondernomen om een cascade-effect te voorkomen waarbij zakelijke deposanten niet in staat waren om aan de loonlijsten te voldoen, enz.
Het effect op de vastrentende markten was ronduit verbazingwekkend. De rente op staatsobligaties is sinds afgelopen vrijdag over de hele linie aan het dalen. Andere hoogwaardige obligaties, zoals gemeenteobligaties, hebben de rente zien dalen, maar niet in het tempo van staatsobligaties.
De onderstaande grafiek toont de Fed Funds-doelrente, het rendement op tweejaars Amerikaanse schatkistobligaties en de tienjarige Amerikaanse schatkistobligatie opbrengst. Zoals u kunt zien, heeft de dramatische daling van de rendementen het rendement op tweejaars staatsobligaties teruggebracht van 25 basispunten BOVEN het streefpercentage van de Fed Funds tot bijna 90 basispunten onder het streefpercentage.
We weten dat de opschudding werd veroorzaakt door de mismatch tussen kortlopende deposito’s en lager renderende overheidsactiva met een langere looptijd die door de SVB werden aangehouden. Omdat technologiebedrijven deposito’s moesten opnemen, veroorzaakten de verliezen die de bank boekte bij de verkoop van hun obligaties met een langere looptijd een storm die resulteerde in een overname door de overheid van de bank.
Wat betekent dit om verder te gaan?
Combineer de snelle daling van de tarieven in de afgelopen vier dagen met een algemeen CPI-nummer van dinsdag 14 maart, dat op schema was versus verwachtingen van 0,4% en een PPI-maandcijfer op 15 maart van -0,1% versus verwachtingen van +0,3 %, samen met een daling van de detailhandelsverkopen in februari met 0,4%, en u hebt de ingrediënten voor een mogelijke pauze van de Federal Reserve in het verhogen van de korte rente. Het lijdt geen twijfel dat de Fed wil dat de huidige onrust op de markt tot bedaren komt voordat ze een wandelprogramma hervat. Of de Fed de rente verhoogt, hangt af van de gegevens, maar al het bovenstaande komt neer op een verzameling statistieken die wijzen op een lagere economische activiteit. Dit is een omgeving waarin we constructief blijven over het benadrukken van middellange tot langere termijn hoogwaardige obligaties in onze Total Return-strategie.
We volgen de ontwikkelingen op de voet.
Oorspronkelijk bericht
Opmerking van de uitgever: De samenvattende opsommingstekens voor dit artikel zijn gekozen door de redacteuren van Seeking Alpha.